医药制造:1-5月行业经济业务数据的点评

　　
　　事件描述

　　2008年6月30日，医药行业经济数据出炉。

　　事件评析

　　2008年1-5月，医药制造业销售收入、利润总额同比分别增长29.4%、45.1%，毛利率同比上升0.5个百分点。继续维持增长强势，但增速相比前两月有所回落。

　　从各子行业看，化学原料药增速最快，销售收入和利润总额分别增长32.2%、85.2%，毛利率上升2.1个百分点。反映在大宗原料药价格大幅上涨的情况下，毛利率提升较快，利润增幅远远超过收入的增幅。与前2月相比，利润增速加快。

　　化学制剂子行业在需求扩容的背景下，营业收入同比增长27.4%，毛利率微降0.4个百分点，在行业总体管理效率提升的情况下，三项费率下降和收入增加共同拉动净利润同比增长43.7%。

　　中成药相比其他子行业增速较缓，营业收入和净利润同比分别增长30.1%、16.2%，毛利率下降0.7个百分点。可以看出，在上游中药材大幅涨价的背景下，中成药的利润空间进一步压缩。同时，与二月份数据相比，净利润增幅下降较快。

　　生物、生化类子行业处于景气高位，营业收入、净利润同比增长41.9%、57.0%，2月和5月份数据显示，毛利率同比分别增长了-1.52、1.3个百分点，毛利率水平显著回升。

　　我们判断医药行业在需求增长、毛利率提升、费率下降等综合因素的影响下，全年利润增速至少在30%以上。但由于化学原料药价格近一年多以来涨幅较大，而其在整体医药制造业中的利润占比接近20%，因此，要密切关注原料药价格回落对行业增速的影响。 信息来自：www.gupiao123.com

　　建议重点关注（1）长期增长明确的双鹭药业、科华生物、恒瑞医药、康缘药业等；（2）受益于原料药价格上涨的东北制药、浙江医药；（3）具有跨国公司转移生产的特色原料药企业海正药业、华海药业；（4）血浆制品龙头企业华兰生物、莱士生物等。