航空业 国内航线燃油附加费上调 部分冲抵航煤价格上调影响

　　
　　1、此次国内航线燃油附加费在航煤提价后上调，在市场预期之中。自6月20日起，航空煤油出厂价每吨上调1500元，航煤出厂价由每吨5950元调整为7450元，上调幅度25%。根据历史经验，每次航油价格调整后，往往伴随着对燃油附加费收取标准的调整，因此，本次燃油附加费的调整在市场预期之中。

　　2、燃油附加费上调，部分冲抵航油价格上调的影响。我们根据预测的各航空公司2008年国内航线旅客运输量进行半年期测算，预计本次国内航线燃油附加费上调，将分别增加航、南航、东航燃油附加费收入6.56亿元、10.98亿元和7.09亿元，分别增加相应公司08年EPS0.04元、0.19元和0.11元，能够分别覆盖国航、南航、东航因近期国内航油价格上涨所增加燃油成本的60%、63%和48%。

　　考虑此次国内航线燃油附加费上调的抵补作用,航煤价格每吨上调1500元，实际分别减少国航、南航、东航08年EPS0.03元、0.11元和0.12元。本次航油附加费的上调，在一定程度上缓解了国内航煤价格上调给航空公司带来的成本压力。

　　3、维持航空股"中性"评级。

　　考虑到08年航空业需求疲软、全球油价高涨、国内外航油价差仍大、A股航空股估值仍偏高，维持航空业"中性"评级。