最大利空已变成最大利好

　　
　　提要：继三一重工和有研硅股之后，今天又有两家公司大非对减持做出承诺，黄山旅游鼎立股份大非挺身维护市场稳定。在管理层的推动和鼓励下，将有越来越多的上市公司大小非表态延迟减持，这样，导至市场下跌的最大利空因素被消除，最大利空变成最大利好后，投资人预期将产生重大变化。

　　继三一重工和有研硅股之后，今天又有两家公司大非对减持做出承诺，黄山旅游鼎立股份大非挺身维护市场稳定，从目前情况看，大小非股东做出承诺后的股票都走出较好行情，表明大小非问题确实对投资人信心影响很大。据新浪调查显示，40%的投资者认为大市下跌的主要原因是"大小非减持"，远远超过第二位（占比22%）的"宏观经济前景不明朗"。在管理层的推动和鼓励下，将有越来越多的上市公司大小非表态延迟减持，这样，导至市场下跌的最大利空因素被消除，利空变利好后，投资人预期将产生重大变化。

　　高层"全力维护市场稳定运行"态度明确，大小非问题已找到最好的解决方案，中国人寿等大象级机构已明确表态不做战略性减持，事实上，近期政策面的利好不少，只是被心态惶惶的投资者所忽略，这种情况不会长时间存在；市场方面，估值水平在短短半年内有了相当大幅度的下滑，沪深300静态市盈率低于标准普尔成份股市盈率，对比中国和美国年经济增长率10%和3%（两者都是大约数值），中国股市目前显然处于相对低估状态。因此，市场中期超跌、短期超跌后，博奕层面存在的强烈反弹要求得到了政策面、基本面的支持，沪深股市已跌无可跌。

　　上述背景多数公募基金能清醒地看到，基金的做多意愿勿容置疑。然而，有人认为在连续暴跌过程中基金抄底失败后将会反手做空，这是一种常识性的错误认识，笔者了解到的是，基金经理多数是理性的价值投资者，买卖行为建立在对个股估值的基础之上，他们只会越跌越买，很少象投机性较强的趋势交易者那样跟风追涨杀跌。

　　当然，理性的交易者也有追涨杀跌的时候，正确的追涨杀跌都是在上涨之初、上涨过程中追涨，在下跌之初、下跌过程中杀跌，实际上，这种追涨杀跌行为是利用跟风的趋势交易者制造的市场潮流，在别人犯错误的时候得到高卖低买的机会。

　　有人会说，1000多家上市公司，目前仅仅有4家公司大股东承诺延迟减持，为了自己的利益，绝大多数不会自愿放弃解禁后即减持的权利。这种担心不无道理，然而，笔者认为我们要更多地考虑中国国情和目前的市场情况。中国国情就是：多数上市公司属于国有，管理者由国资委或更高层行政管理者任命，因此，政府意志很容易贯彻到上市公司；目前的市场情况是：大小非如果急于套现，结果反而是欲速则不达，市场极度低迷的情况下如何卖出手中数量庞大的股份？价格不断下跌的情况下，贱卖也不符合大小非的利益。主观上要讲政治，客观上要为自己的利益着想，这个时候承诺延期减持对于上市公司大股东而言有百利而无一弊，何乐而不为？

　　还有人会质疑本文对公募基金行为的看法，质疑者可能会认为，公募基金即使主观上想做多，客观上，还要考虑他们有没有实力做多，能不能推动大市走好。笔者认为，这种担心同样没有必要，据统计，公募基金目前的平均仓位已低于7成，还有新基金不断地募集入市，基金做多是有足够的"子弹"的。基金的确没有独自推动市场走好的实力，事实上，根本不需要哪一类机构独自扛着市场前进，决定市场长期走势的是持股比例占据流通股大多数的散户，作为一个不太理性的投资群体，散户情绪总是周期性变化，机构主力正是利用散户的这种周期性情绪变化来诱导行情。目前，散户情绪已处于阶段性的低点，从博奕层面看，趋势性的杀跌者大多已出局，市场中做空压力已大幅减轻，此时，机构主力积极做多将有力帮助市场筑成底部，行情将在散户信心逐渐恢复的过程中展开。