油电调价煤价干预 利好还是利空

　　
　　市场期待已久的油价和电价终于出现松动。根据发改委网站19日晚公布的方案，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。液化气、天然气价格不作调整。自7月1日起，全国销售电价平均提高2.5分钱，同时对煤价采取了临时价格干预措施。

　　6月20日，受此消息影响，"石化双雄"中国石油（601857）和中国石化（600028）发力，A股大涨。但午后有所回落。

　　市场分析人士认为，新政策对不同行业影响不一，其中石油和电力企业受益，而用油用电量大的如航空和钢铁等板块则将受到一定的负面影响。

　　利好板块

　　炼油企业 两巨头受益有别

　　一直以来，中国的原油价格与国际接轨，而成品油零售中准价则由国家高度管制。在国际油价不断攀升的背景下，这一政策取向造成了国内原油价格与成品油价格的倒挂、国内外成品油价格的倒挂和国内成品油批发价与零售价的倒挂，成为炼油企业亏损的重要原因。

　　分析人士普遍认为，此次价格调整给炼油企业带来利好，有助于减少亏损。但也有分析师提到，仅仅一轮调价还远远达不到理顺成品油价格体系的地步。从盘面看，昨日石油板块许多个股也呈现出冲高回落的态势。14只石油股票中有11只上涨，幅度最高的黑化股份（600179）收于涨停，中国石油（601857）和中国石化（600028）分别涨4.55%和2.07%，而没有成品油业务的3只石油股岳阳兴长（000819）、绵世股份（000609）和路翔股份（002192）均下跌。

　　"中石油和中石化基本垄断了中国的成品油提炼，因此将是本次提价最大的受益者。"国泰君安的翟鹏表示。

　　兴业证券表示，本次成品油调价后，国内汽油、柴油、航空煤油的全国平均零售基准价分别为6980元/吨、6520元/吨、7450元/吨，较调整前分别上涨了16.7%、18.1%和25.2%。不过近期国际原油价格持续大幅上涨，调价后国内外成品油价差依然很大。

　　其指出，中石油85%以上的原油可以自给，其成本除了特别收益金会因为原油价格上涨而增加外，其他大部分是锁定了的，因此成品油价格1000元/吨产生的收入大部分将成为公司的利润；而对于中国石化而言，尽管调价后产生的收入大于中石油，但是这部分收入很大程度上要弥补原油价格上涨带来的成本上涨，因此只能减亏而不能盈利。

　　据悉，业内原本预测中石油今年每股收益为0.5元左右，此次调价后对中石油每股收益影响可能达0.10元，不过由于中石化情况特殊，因此很难做出准确预估。

　　中金公司首席经济师哈继铭表示，内地成品油价格调高后，仍与国际水平相差60%。当局需再上调价格30%-40%才可使国内炼油企业毛利正常化，故不能对这次调价的效果过分乐观。哈继铭指出，对比一步到位的大幅上调，价格逐步调升乃最佳做法，即可逐渐理顺能源价格，又能避免国际油价回落后令价格相对调升过高的影响。他估计，价格逐步调整的方式会持续进行。

　　电力企业 缓解成本压力

　　对于目前亏损面多达80%以上的发电企业来说，此次电价上调显然是解决了发电企业的燃眉之急，而对发电用煤价格的临时干预措施更是解除了其后顾之忧。受此刺激，昨日电力行业全线劲升，板块整体涨幅高达9.02%，华电能源（600726）、粤电力A（000539）、闽东电力（000993）等34只个股涨停。

　　事实上，去年以来，发电企业深受煤价不断上涨之苦。据中电联和煤炭运销协会统计，2007年全国发电用煤平均每吨提高25元，今年以来，又连续两轮上涨近60元，两年累计每吨上涨80多元。电煤价格的大幅上涨，导致发电企业普遍出现亏损。

　　兴业证券昨日发布的研究报告指出，目前公布的2.5分的电价调整是终端销售电价，而非上网电价，所以具体对各家公司业绩影响仍很难预测。黔源电力（002039）昨日就率先公告称，由于各省、自治区、直辖市对发电企业上网电价调整的具体标准还未公布，公司暂不能测算由此产生的实际影响，待相关政策下发后，公司将另行公告。

　　"只能说从行业整体来看，假设上网电价也调整2.5分/度，下半年用电量为1.8亿度，则将为发电企业多增加455万元的利润"。兴业证券表示，发改委同时出台的电煤价格临时管制政策，将意味着发电企业盈利能力至少不至于继续恶化。

　　"电力企业利润负增长局面难改。"中原证券通过对《煤电联动细则》测算和参考电力企业的成本上升后指出，需要将上网电价上调约4分钱才能基本消化煤价上升的成本，因此电力企业利润负增长的局面还是难以改变。

　　个股方面，海通证券分析指出，假定火电年度平均价格上调0.01元/千瓦时（税后）而水电价格保持不变，对国投电力（600886）、华能国际（600011）、华电国际（600027）、大唐发电（601991）和国电电力（600795）的静态影响分别为增加每股收益0.115元、0.087元、0.082元、0.057元和0.045元。

　　据申万巴黎的测算，本次电价上调可以为整个煤电产业链带来800亿元的利润增长，对于电价上调敏感性最高的发电企业如华电、华能、国电等企业将受益。

　　利空板块

　　煤炭企业 短期抑制盈利能力

　　今年以来，煤炭价格屡创新高也使得煤炭企业在这轮煤炭牛市中收益颇丰，相关公司股价也因而坚挺：在今年以来上证指数下跌了46.18%的情况下，煤炭板块只跌了20.58%，跌幅不到大盘的一半。

　　而此次发改委对煤价采取临时价格干预措施，也使得市场对煤炭下半年业绩增长的不明朗预期开始显现。由于市场人士担心价格干预措施或将对煤炭行业的业绩形成打击，昨日中国神华（601088）、大同煤业（601001）等煤炭股也出现不同程度的回调。

　　不过，国泰君安表示，电煤限价并非意味着电煤企业就此倒退回往日价格管制时代，也并非意味着电煤企业就此没落，"电煤限价无碍煤炭2008年行业利润增速"，以目前的电煤价格来测算，虽然下半年价格受到限制，但是今年电煤全行业依然获利颇丰。

　　其指出，以中国神华为例，神华合同电煤在其煤炭销量中占比70%，如果全国一半的发电用煤是合同煤的话，那么中国神华的合同煤约占全国合同煤的四分之一。因此，在限价以后，其2008年收入同比增速仍然高达50%以上，利润增速有70%以上。

　　兴业证券表示，临时价格干预措施短期将抑制电煤的盈利能力，尤其是电煤比重和现货比例偏高的上市公司，如兖州煤业（600188）、恒源煤电（600971）、国投新集（601918）。但中国神华和中煤能源等公司因合同量较高，故短期影响较小。整体来看，价格干预措施实施时间较短，且因电煤价格弹性较小，对业绩的影响有限。"由于价格干预措施并未改变供求关系，意味着煤炭行业的供需关系仍然处于偏紧过程之中，仍然维持煤炭行业的推荐评级"。