友邦华泰价值增长基金经理汪晖:生活细节带来投资灵感

　　
　　汪晖，南京化工大学无机材料硕士、南京大学经济学硕士。具有14年证券、基金投资经验，历任华泰证券高级投资经理、华宝信托有限公司信托基金经理。2004年7月加入友邦华泰基金管理公司，2007年5月31日起任友邦华泰盛世中国股票型基金经理，2008年6月任友邦华泰价值增长股票型基金经理。

　　在70后、80后基金经理大量涌现的基金业，友邦华泰价值增长基金经理--汪晖14年的证券、基金投资资历显得难能可贵。而作为一名基金经理，汪晖又显得有些不同寻常的朴实。

　　不抽烟、不喝酒、不打高尔夫，平时最大的爱好除了调研企业外，还是调研企业。

　　细看汪晖的简历，不难发现，在过去的14年间，汪晖的经历与绝大多数基金经理不同。他从投资债券起步，既操盘过债券型基金，也掌管过股票式基金，见证了大牛市的疯狂，也亲历过5年熊市的低迷。更难得的是，在不同时期，他都保持了所管理资产组合的良好业绩，为投资人奉献了可观的回报。

　　鲜明的三个特点

　　言谈举止中，汪晖处处透露出自己对宏观经济的超级关注。在他看来，自己在投资过程中，区别于其他基金经理的三个明显特点中，首当其冲的就是对宏观经济比较关注。

　　或许是因为过去从事过债券投资，对货币政策、宏观数据更为敏感，汪晖喜欢自上而下地看待经济运行态势。他向记者强调，对宏观经济的敏感有助于判断大势。"早在去年10月，我对通货膨胀就作了充分预估，也作出了相应的投资决策。"

　　他认为，从陆续出炉的宏观数据来看，结构性调整已成定局。依靠低廉的能源、人力成本维系的传统经济增长模式无法持续。物价上涨已从农产品(000061,股吧)、初级原料蔓延到很多中间产品，这样，很多行业都将经过一轮痛苦的洗牌。在这个过程中，有些企业经营会陷入困境，甚至破产倒闭。但同时，优质的企业也将有机会脱颖而出。

　　汪晖坦言，自己投资的第二大特点是重视估值。他偏好追求投资标的的绝对收益，一直认为合理的估值比成长更重要。

　　"我的一项观点是不要为成长付出太高的溢价，从去年以来的调整可以看出，一些优质的成长型公司的调整幅度有多大。成长重要，估值更重要，对安全边际的捕捉将成为新基金投资的重要原则。"

　　汪晖向记者透露，自己对生活的细节非常敏感，而这是他获取投资灵感的有效途径。这种敏感也使得他对一些小概率事件常常有充分的预估，并构造出自己投资的第三个特点。比如在去年时，他即对美国次贷问题考虑充分。

　　全新的投资角度

　　随着A股市场的持续下跌，市场正在进入价值回归过程。汪晖向记者强调，上证综指在2800点附近，应该说部分股票已经进入了价值投资的区域，但从整体的估值来讲，仍有相当一部分股票处于高估状态。对此，投资者还应理性对待。

　　值得注意的是，在市场视为洪水猛兽的大小非问题上，汪晖抛出了一个鲜明的观点--未来要有从产业资本的眼光，来看待资本市场的全新投资角度。

　　他认为，股权分置改革完成之后，以大小非减持为契机，真正实现了全流通时代的到来。原来的博弈发生在流通股东之间，主要由机构投资者和散户的博弈确定价值中枢，那时的估值体系很多都是从供给和需求的角度来估算的。而进入全流通时代以后，博弈主体发生了变化，流通股东之间的博弈变成了产业资本和金融资本的博弈，并且产业资本在新的博弈中占据了主导地位。

　　这一变化直接影响着市场估值。

　　汪晖举例说，如果一家上市公司在二级市场估值过高，产业资本将会有减持和再融资的想法，进而打压股价；而当股价低到一定程度，产业资本可以通过增持或并购来获得他认为合算的筹码，这将促使股价回升。

　　汪晖特别强调，好股票也要有好的价格。在市场信心尚未恢复的情况下，过高的价格在相当长的时间里给投资人可能带来的是负收益。

　　大波动反而是机会

　　1000个人心中有1001个哈姆莱特。这句谚语置换到"价值投资"理念中，可以演绎为--什么是价值投资，十个基金经理或许能谈出十一个标准来。

　　汪晖发现，市盈率偏高的股票很容易出现剧烈的下跌。

　　原因其实很简单，高的市盈率水平代表了市场对公司盈利增长能力的预期。一旦公司的增长放缓，股价就会以惊人的速度下跌。基金公司因为重仓多种股票，如果整体市盈率偏高，带来的净值波动更为明显。而一旦市场反弹，市盈率低的基金产品也将从中率先受益。

　　这是因为，资金总是最先去寻找"估值洼地"，市盈率较低的品种往往成为各路资金建仓的急先锋。

　　因此，汪晖表示，在市场狂热、充斥着泡沫时，并不特别看重低市盈率这个概念，但在潮水退去之时，低市盈率公司往往能成为投资者获利的最好标的，持股市盈率水平偏低的基金也往往成为"攻守两相宜"的最佳产品。

　　具体到友邦华泰价值增长基金的操作上，汪晖表示，他看好的一类优质企业是广泛意义上的新兴经济板块。它以新能源、新技术、新消费模式为主线，这些企业将在一定程度上颠覆人们生活的既定规律，继而在毁灭性的基础上创造崭新的商业模式。

　　汪晖相信，随着我国企业的科技创新能力不断增强，在未来还将涌现大量这样的新兴企业。他的目标就是找到下一个分众传媒，下一个阿里巴巴，下一个无锡尚德。

　　汪晖向《华夏时报》记者强调，目前A股市场的整个调整的过程都未出乎自己的意料。他坚持认为下半年将出现价值投资的黄金区域，对投资者而言，这将是一个可贵的播种期。（付 刚）