“政策底”已失守 市场底在何方

　　
　　上周为端午节后的第一个交易周，尽管只有四个交易日，但沪深两市大盘的跌势之惨烈为近十年所罕见。受到多重利空的集中性打压下，周二市场开盘后即出现崩跌态势，空方摧枯拉朽式的打压股指直逼三千点整数大关，全日两市股指的跌幅均超过7％，创出了自2008年以来的最大单日跌幅。两市跌停个股近千家，投资者信心受到重创；随着五月份宏观经济数据相继公布，周三、周四A股市场仍然未见起色，多方溃不成军，恐慌性的杀跌使得前期为投资者寄予厚望的三千点政策底灰飞烟灭；周五仅仅经过短暂的盘中反弹后，空方再接再厉，权重股的集体萎靡拖累市场一路走低，沪指2900点再告失守、深成指跌穿万点大关，至收盘全周沪指累计跌幅高达13.8％、深成指周跌幅更是达到了15.3％。

　　信心崩溃 政策底轻易失守

　　上周多重利空的集中爆发使得投资者信心彻底崩溃。首先，新兴市场的问题开始暴露并且开始蔓延态势。越南通胀单月超过25%、央行一次性加息4个百分点、该国股市、楼市的暴跌凸现出金融市场动荡山雨欲来风满楼，这对国内投资者造成一定的心理冲击。而从越南金融市场动荡的情况看，面对通胀采取犹疑的调控政策可能导致严重的经济后果。在这样的背景下，我国央行在宏观经济数据公布前异乎寻常地宣布提高准备金率1个百分点，可以看作宏观紧缩变得坚决的强烈政策信号。其次，五月份宏观经济数据的相继公布加剧了投资者对调控压力的担忧。一方面5月份PPI（工业品出厂价格）同比增长高达8.2%，创下近3年以来新高；另一方面5月份CPI（居民消费价格总水平）同比上涨7.7%，比4月份8.5%的增幅则有明显的回落。但实际上如果考虑国家对成品油和电力价格的管制因素，我国潜在PPI和CPI已经达到两位数增长。

　　显然，在治理高通胀背景下，我国宏观经济面临高位回调的拐点压力，作为微观层面的上市公司很难独善其身，市场预期上市公司业绩增长速度也将出现了一定程度的下降。一旦上市公司业绩增速出现显著回落，将会直接动摇当前A股市场的估值水平，这将对A股市场形成致命打击。另外，更令投资者忧虑的是，和前期管理层大张旗鼓的稳定市场有明显不同的是，上周市场已经出现了非理性的恐慌下跌，但来自于政策面的呵护却是寥寥无几。尽管有全国社会保障基金理事会理事长戴相龙日前表示，社保基金会为股票市场稳定发展做出应该做的事情。但这种远水不解近渴式的表态已经难以提振投资者信心。在宏观经济面和政策面预期双双紊乱的背景下，大量恐慌性的抛盘使得3000点一线的政策底轻易失手。

　　加速赶底 市场底在何方

　　上周市场连破3000点、2900点整数关口，空方大有一鼓作气将做空进行到底的态势。从外部环境看，以越南为首的新兴市场经济危机愈演愈烈，以美国为首的欧美经济体步入衰退，短期周边市场的动荡仍将延续。而随着全球性的农产品(000061)和能源原材料价格高涨以及国内劳动力成本的上升，中国已经迎来了高成本的增长时代，过去那种低通胀、高增长的宏观经济环境一去不返了，因此在一个较长的时期国内经济都将处在一个相对高位的通胀环境下，投资、货币供应、工业生产等诸多方面存在较多不确定性。在这样的背景下，A股市场弱势调整的格局难以改变。

　　另一方面，经过了短期集中性的宣泄后，A股市场系统风险得到一定程度的释放，部分上市公司基于业绩的投资价值就会出现。而且由于通胀压力、经济拐点、紧缩担忧，市场很可能出现过度反应。部分被"错杀"个股的结构性机会值得关注。而需要引起关注的是，上周经过大幅下挫后，个股破发再度集中上演。上周不但有建设银行(601939)、中信银行(601998)、中国石油(601857)等大盘蓝筹股的集体破发；甚至包括近期刚刚上市的中小板个股如滨江集团(002244)、威华股份(002240)也加入破发行列。投资者记忆犹新的是，四月份个股破发现象的集体上演终于引发管理层下调印花税的强力救市举措，本次破发队伍再次"扩容"能否带来否极泰来的机会值得关注。(证券日报)