煤炭板块:煤价“升升不息”带来做多动能

　　
　　热点解析：

　　6月11日，国家统计局公布5月份工业品出厂价格指数(PPI)，5月份，PPI同比上涨8.2%，其中原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，已经连续第五个月创三年新高。分品种看，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%，其中原煤出厂价格上涨24.1%，这表明国内煤炭价格上涨的刚性在一段时期内继续保持不变。

　　针对煤炭价格上涨过快的现状，6月初山东、陕西、湖南三省相继出台电煤价格干预性措施，但是根据商务部6月份第二周的数据监测，秦皇岛煤炭(6000大卡/千克大同优混煤)平仓价每吨上涨20元，连续五周创历史新高，达到800-820元/吨。市场分析认为，这是由于坑口价上涨和交通物流费用提高双重作用所致。大同煤矿坑口价5月价格较上个月仅环比上涨10%左右，而秦皇岛大同煤矿价格环比上涨15%。另外， 5月底发改委召开会议，要求加快小煤矿复产验收工作，但小煤窑复产对近期煤炭供应的实质性增长较为有限。考虑到煤炭消费旺季即将来临，下半年煤炭价格仍将高位运行，明显下行的可能性较小。煤价走势是决定煤炭板块上市公司业绩的主要因素，从目前煤价"升升不息"的形势看来，两市煤炭类上市公司的半年报将"非常喜人"，由此给投资者带来的投资机会也将十分"诱人"!

　　投资要点：

　　1、电煤限价和小煤窑复产不能改变国内煤炭"紧俏"现状。鲁湘陕三省的限价政策只是针对电煤，对于炼焦煤、无烟煤等煤种还是要按照市场供需定价;小煤窑复产前提是"保证安全生产"，但考虑到小煤窑生产难度加大，中期内不会对煤炭产量增长带来实质性贡献。

　　2、不同种类煤炭价格均高位运行，提价势头不减。由于全球炼焦煤产量增幅缓慢，国际炼焦煤价格将长期保持高位运行，由此带动我国山西炼焦煤价格一再上行;2008年国内动力煤价格持续高企，6月又再创新高。

　　一、煤炭："三省出手，小煤窑复出"难改煤价"高涨本色"

　　山东省、陕西省和湖南省在7、8、9月出台电煤限价措施，一度让市场找到抛售煤炭板块的借口。尽管三省的电煤限价政策可能产生连锁效应，但此次限价只是针对发电企业急需的电煤，对于炼焦煤、无烟煤等煤种不会限价;而且限价只是临时性的，不会长久管制。煤价市场化历经多年磨难，如果推行政府管制，等于政府否决了自己的先前的决断，这种情况不可能出现;另外，我国的煤价和国外煤炭价格有较大差距，我国不可能总是依靠低价资源品的"资源优势"取得国际市场上的"竞争优势"，国内煤价格终究要和国际接轨。

　　而此次限价措施对上市公司层面影响有限。由于此次限价的基础价格是在6月价格基础上进行限价，而大部分以电煤为主营业务的上市公司其合同价是在年初签订的，价格比6月份的价格要低，且合同量较大，因此限价对上市公司的盈利预测基本没有影响。

　　由于电煤供应形势日趋紧张，发改委近期要求加快小煤矿复产验收进度。考虑到我国今年以来遭受重大和突发事件已很多，从年初雪灾、奥运火炬传递受阻、西藏骚乱、汶川地震，随着奥运的临近，国家将不允许更多不安定突发事件的发生。因此国家加快小煤矿复产工作，本身也不会放宽对小煤矿安全生产的标准要求。就目前情况看来，合法而未复产的小煤矿规模很有限，加快小煤矿复产，不会根本改变煤炭供应紧张的局面。

　　综合煤炭供给难以较大增长和需求旺盛的现状，就算煤价下半年走势平稳，煤炭类上市公司2008年业绩也会非常"好看"，煤炭板块是具有绝对投资价值的热门板块。

　　二、能源替代：油价大幅飙升提升煤炭行业景气度

　　国内端午节期间，纽约原油期货创下10.75美元/桶的历史最大单日涨幅，期价最高达到139.12美元/桶的历史新纪录，并一度引发电子盘交易暂停。不少国际投行预计，今年夏季原油期价或突破150美元/桶。

　　油价持续上升显然为全球经济蒙上了一层阴影，成为近期全球股市回落的重要因素之一，但对于煤炭、新能源等行业来说，却是重大利好。国际油加居高不下，使得其替代能源行情走俏。在传统能源中，最直接的替代品就是煤炭，这是煤炭板块持续走强的内在动力。可以预见，随着油价的继续攀升，国际对煤炭能源的需求也会随之升温，由此将带动煤炭板块景气度不断上升。

　　从能源结构上看，我国是贫油、少气、富煤的国家，利用煤炭资源优势发展煤化工产业成为中国能源战略的一个重要发展方向。随着煤化工技术的不断突破，国内一些大型企业煤炭液化、合成氨节能技改、醇醚代油等重大项目进入试产、部分量产阶段，标志着我国煤化工行业正式进入了发展的黄金时期。而煤基的甲醇、二甲醚、燃料乙醇对汽油、柴油的替代，以及煤基化工产品对大宗石化原料产品的替代，都将给相关上市公司带来极为广阔的发展空间。

　　在二级市场上，端午节前国际油价下跌和电煤限价政策的"双重利空"使煤炭板块出现非理性下跌，板块投资机会在下跌中隐现。而随着节后油价大幅飙升，市场对电煤限价的深层次认识，煤炭"黑金"的投资价值越发引人注目。因此投资者要把握煤炭类上市公司超跌反弹的交易性机会，重点关注受益于现货价格走强的兖州煤业(600188)，具有资产注入预期的行业龙头中国神华(601088)和在焦煤企业中市盈率水平相对偏低的平煤天安(601666)。