天威视讯 成长空间有待打开

　　
　　公司主业稳健，但未来两年增长平缓电视收视、有线宽频和节目传输是公司最主要的三大业务；由于数字化平移已经全面完成，有线电视收视费受到政府严格管制以及增值业务推广存在较大难度等原因，我们预计电视收视业务收入增长将趋缓。整合深圳地区有线网络、实施"走出去"战略，是公司实现跨越式发展的关键，但整合的方式、时机具有很大不确定性；有线宽频业务与电信相比仍有较大差距，我们对该业务收入与利润的增长持谨慎态度。

　　估值及评级我们预计公司2008-2010年每股收益分别为0.306、0.332和0.415元。与公司业务最相近的歌华有线与广电网络2008年PE值在40-50倍。综合各方面因素，我们给予公司2008年35-40倍的PE，预计公司的合理价值在10.71-12.24元。

　　近三个月发行的沪深两市新股上市首日平均涨幅为157%，而中小板新股首日平均涨幅高达176%。考虑到市场对新股仍有一定的炒作情绪，公司股价上市首日可能远高于我们预测的价格。

　　风险提示有线宽频面临激烈市场竞争，收入和利润增长或低于预期；公司部分税收优惠面临被取消的风险。