机械行业 大飞机产生收益为时尚远

　　
　　１、长期而言，西飞国际将是大飞机项目最大受益者

　　我们认为，未来大飞机制造将沿用ARJ21的制造模式，而西飞国际及其关联企业承担80%以上的ARJ21机体制造份额。具体而言，在ARJ21机体制造中，西飞国际制造中机身及机翼，沈飞制造后机身及垂尾，成飞制造机头，三公司分段制造后运到上海飞机制造厂总装。因此，西飞国际及其控股企业沈飞民机公司和成飞民机公司将承担大飞机机体的主要制造份额。

　　2、大飞机项目影响长期，短期对上市公司业绩影响甚微

　　大飞机制造没有明确的时间表，研发周期将长达15-20年，前期主要投入在研发，包括飞机总体设计、系统集成、总装制造和适航取证等领域关键技术科研攻关，以及促进大型客机与相关的发动机、机载设备和原材料三方面科研工作的协调。制造系统中前期可能受益于政府为大飞机工艺研发及装备购买提供一些支持，真正从制造大飞机中获得收益为时远，因此短期对相关上市公司的业绩影响甚微。

　　西飞国际目前主要有三大业务：新舟60、军机、外包业务，而值得期待的业务是ARJ21制造。ARJ21试飞预计在2008年四季度，顺利的话首机交付将在2009年底、2010年初，由于新飞机可靠性还待飞行验证，2010年产量预计很少，2008、2009、2010年公司收入不会大幅提升。

　　洪都航空目前主要业务在教练机K8、JL8的生产制造，民用农林飞机N5B的市场还有待进一步开发，K8、JL8未来三年的生产比较稳定，因此公司收入取得突进还得依赖于高级教练机L15的投产。