威华股份(002240)专业的中纤板生产企业

　　
　　林板一体化的发展策略有利于公司持续发展。原材料获取能力和成本控制能力是决定中（高）密度纤维板制造企业生存能力和发展的重要因素之一。公司的林板一体化战略计划将原有的65万亩速生丰产林基地扩张至120万亩以上，为公司的持续健康发展提供了保障。

　　技术、资源和规模是公司的主要竞争优势。公司现有中纤板国内生产线3条、进口生产线2条，两者技术均处于国内领先水平；公司现有的生产线分别建在广东省林木资源较为丰富的地区，薪材量较为充足，同时，公司还通过合作联营拥有约65万亩林业基地，并将继续扩大林业基地的建设；公司是广东省规模最大的中纤板生产企业，也是全国大型中纤板生产企业之一。

　　募集资金用于扩大自身生产能力和提高市场占有率。本次募集资金共投入4个建设中（高）密度纤维板的生产线项目，分别为辽宁威利邦项目、河北威利邦项目、湖北威利邦项目和封开威利邦项目，四个项目单线生产能力均为22万m3/年。募集资金项目与公司现有主业密切相关，预计在达产后能较大的提高公司生产能力。

　　主要不确定因素。1）产能快速扩张导致的原材料供应风险。2）原材料价格风险。3）速生林合作联营的风险。4）能否继续享受税收优惠政策。

　　盈利预测与上市合理定价。我们预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.65元、1.21元和1.74元。综合P/E相对估值结果，我们认为威华股份上市后的合理定价为19.50-24.20元，对应PE08为30-37x，对应PE09 16-20x。鉴于该公司股本规模较小，因此上市首日价格很可能冲破我们认为的合理上限。