有色金属:铜业上市公司一季报综述报告

　　
　　A股市场现有铜业上市公司6家，其中铜冶炼企业三家，即江西铜业（600362）、铜陵有色（000630）和云南铜业（000878）；铜加工企业三家，即海亮股份（002203）、高新张铜（002075）和精诚铜业（002171）。

　　从6家公司披露的一季报来看，总体表现尚可。三家铜冶炼企业中，云南铜业业绩下降较为严重，一季度公司收入和净利润同比均出现较大幅度的下降。江西铜业表现则较为突出，公司主营业收入同比增速高达50％，净利润同比增速达46％。铜陵有色表现平淡，主营业收入增长35％，但净利润同比增速仅有10％。在三家铜冶炼企业中，云铜的铜精矿自给率水平较高，目前“四矿一厂”已注入上市公司，云铜的自有铜精矿比重提升到20％以上，高于江西铜业和铜陵有色的自有矿水平，但公司在外购精矿的成本控制方面较差，导致整体盈利状况出现了较大的下滑。江西铜业一季度虽遇雨雪灾害的影响且同期外购铜精矿比重上涨，但受公司07年下半年投产的30万吨铜杆线项目产能释放的影响，公司产品结构发生改变，深加工品种的比重提高，盈利能力有所回升。

　　在三家铜加工企业中，海亮股份和高新张铜从事铜管加工，精诚铜业从事铜板带加工。其中高新张铜由于未在铜期货市场做好套期保值，受原材料价格上涨的冲击较大，公司生产成本大幅上涨，业绩出现严重下滑。08年一季度公司继续亏损，亏损额高达6200万元。海亮股份由于采用了“铜采购价＋加工费”的定价模式，克服了铜价上涨带来的不利影响。一季度实现净利润同比增长26％。精诚铜业的铜板带生产能力基本形成，一季度实现净利润同比增长18％。

　　一季度国内、国际铜金属价格出现大幅上涨，其中LME三个月期铜价格上涨约1700美元/吨，涨幅超过25％，近期LME铜价保持在8500美元/吨上方振荡，并有继续冲高的可能。与LME市场相比国内铜价一季度上涨幅度较小，上海金属市场现货铜一季度涨幅仅有12％，远低于LME的涨幅。同时国内铜金属自3月初冲上68000元/吨的高位后，近期一直保持在65000元/吨左右振荡，相比LME市场，国内铜价走势较弱。

　　2008年国际铜冶炼加工费再创新低，我国主要铜冶炼企业与铜矿巨头签订的铜冶炼加工费仅为47.2美元/4.72美分。由于目前我国80％的铜精矿需要进口，因此铜冶炼加工费的走低将给国内铜冶炼企业带来巨大的成本压力。而同时铜价的高位运行则将给铜加工企业带来较大的成本压力。总体来看，2008年国内铜冶炼企业、铜加工企业面临的成本压力都较大。铜业上市公司业绩提升面临较大困难，加之该板块目前平均市盈率水平均在25倍以上，估值优势并不突出，我们给予该板块“中性”的投资评级。