回调后反弹继续

　　
　　本报记者陈海钧 长沙报道

　　周三沪深股市上演反弹以来幅度最大的下跌行情，上证综指一天之内连续砸穿3700点和3600点两道关口，个股普遍暴跌。两市回调力度之大显然超乎市场意料，而随着股指当日的越走越低，人气也再度一落千丈。

　　上证综指早市一度还最多上涨40.57点，但很快形势逆转，回落不止，尤其是尾盘越走越弱，几乎收在日内的最低点。上证指数收报3579.15点，重挫154.35点，跌幅4.13%；深成指收盘12979.19点，跌5.28%，两市成交1975亿元。

　　当日90%以上的股票下跌，将近20家股票跌停。金融、地产、钢铁板块等大盘蓝筹股成为导致大盘狂泻的龙头。

　　中国平安(601318.ＳＨ)、浦发银行(600000.ＳＨ)两只再融资风波中的主角再度扮演“杀手”的角色，受这两只股票的拖累，银行股全线走弱，整个板块长时间处于领跌位置。

　　地产、券商板块同样遭遇重挫。国元证券(000728.ＳＺ)、国金证券(600109.ＳＨ)两只前期涨幅较大的品种均以跌停收盘。

　　而房地产更是成为跌停个股最为集中的板块，中华企业(600675.ＳＨ)、上实发展(600748.ＳＨ)等纷纷在尾盘的恐慌性杀跌中被打至跌停，“万保金招”四大龙头跌幅也都在6%以上。中国石油(601857.ＳＨ)更是在涨近3%后反手做空，收盘跌2.23%。

　　近期涨幅原本就相当有限的银行股为何反倒领跌？申万研究所的一个解释是：近期日本和欧洲等银行的财报亏损额较预期有所放大，隔夜欧洲金融股大跌，在心理上给Ａ股银行板块造成一定压力。此外，5月份交行和浦发行的解禁股上市，也带来了一定的压力。

　　而对于地产股，市场流行的解释则是，受到万科(000002.ＳＺ)4月份销售业绩不佳、其4月销售环比下降三成，以及媒体报道一季度部分城市地价出现了负增长影响。

　　另外，继沪市的宏达股份(600331.ＳＨ)出现“大小非”股东违规超额减持之后，深市的中小板企业冠福家用(002102.ＳＺ)昨日亦出现超额减持。其证券账户遭到15个交易日限制交易的处罚。

　　市场普遍认为，应对违规的处罚力度较轻，令大小非敢于顶风作案；另一方面，大小非的迫切离场，亦反映了潜在逢高抛压的沉重，市场的做多信心无疑因此受挫。

　　周三大盘蓝筹股也并非全盘杀跌，中国联通(600050.ＳＨ)、西山煤电(000983.ＳＺ)、长江电力(600900.ＳＨ)等通信、煤炭石油、电力板块权重股表现出较强的抗跌性，其中长江电力更是逆市上涨1.88%。

　　尽管指数遭遇大跌，但部分前期热点股的行情还在延续。新能源、航天军工、农林牧渔等板块均出现不少活跃个股，其中航天机电(600151.ＳＨ)、力诺太阳(600885.ＳＨ)、中航精机(002013.ＳＺ)、景谷林业(600265.ＳＨ)等均以涨停报收。

　　银行：解禁与成长的估值博弈

　　一季度银行业绩仍呈现高速增长。银行一季度利润大幅增长的主要原因依次是净利息收入的增加、所得税下降、资产质量向好、成本费用率的下降和中间业务收入持续高增长。中行、交行、浦发的利润增速主要由所得税下降因素主导；深发展、招商银行、华夏银行和工行的利润增速主要由利息收入的增长影响。

　　银行资产质量情况仍有待观察。一季报显示，除了一部分银行的不良贷款余额出现了反弹现象，大部分银行的资产质量都保持稳定或提高。不良贷款反弹的行业主要集中于我们先前判断的受紧缩政策和宏观调控影响的资金紧张的企业；出口型企业和房地产企业。目前，经济形势有待明朗，包括通胀和经济增速，宏观经济对银行不良贷款的影响还有待观察，我们认为，不良贷款在08年出现大规模恶化的可能性较小，银行的资产质量仍有望保持稳定。

　　五月迎来银行股的解禁高潮。5月是银行限售股解禁的高峰，交通银行和浦发银行有大规模的限售股解禁。我们认为，限售股是否解禁和解禁的时机取决于市场状况、股东资金面情况、投资策略等等，股东是否抛售存在着一定的不确定因素，或将为银行股股价带来不利的影响。

　　投资建议：在利差扩大、规模增长、税率下降、信贷成本下降等多重积极因素的推动下，一季度银行业绩仍实现了快速的增长，银行未来业绩的持续高速增长的主要看点在：1)银行的净息差是否能抵消活期存款下降的不利影响；2)银行的资产质量是否能在宏观调控下保持稳定。5月份是银行限售股解禁高峰月份之一，银行股股价将再次受到考验。我们认为，目前银行股估值合理，仍具备良好的成长性。建议关注短期无限售股解禁压力，成长性较强的公司。维持行业的投资评级。

　　重点公司：关注招商银行、工商银行和民生银行。

　　招商银行(600036.ＳＨ)一季报显示，公司利润增长驱动因素较为均衡，核心竞争力明显。

　　工商银行(601398.ＳＨ)公司利润增长扎实均衡，中间业务有望借助其网点优势保持快速发展，大型银行受到紧缩政策的影响也较有限。

　　民生银行(600016.ＳＨ)在民生银行事业部改革之后有望提高公司的经营效率；通过发行可转债补充资本金、实行公司高管的激励方案也有助于公司各项业务的持续发展。上海证券