申银万国晨会纪要(5月5日)

　　
　　在计算的个股或者指数的静态PE 时，一般采用中报、年报披露的每股收益数据，但是如果每股收益有比较大的提高或者下降时，那么改变PE计算方法可能造成短期内PE出现比较大的跳跃。

　　PE变化前后，市场能够保持比较一致的走势；PE变化后市场的涨跌与PE变化的相关性更高，说明盈利统计变动导致的PE 变化也会影响市场。回归结果表明：PE变化后一个月市场的涨跌幅与变化前一个月市场的涨跌幅成正比，而与PE 的变化幅度成反比。考虑到上证指数和HS300的高度相关性，那么HS300指数也应该有类似的结论。

　　在短时间内，市场关于PE的估值水平不会有较大的改变，如果因为采用新的盈利数据计算PE而带来市场PE 水平改变，那么市场的PE一般将会回复到原来的水平，也就是说：统计口径引起的PE 下降幅度较大，市场将会上涨；PE上涨幅度较大，市场将会下跌。如果变化之前的PE 水平过度反映实际盈利变化，那么结果可能相反。