券商板块:如何寻找准确的市场定位

　　
　　随着中国股市的起伏跌宕，收入与股市行情相绑定的券商们，也在经历着一场忽高忽低的游戏。

　　在整个2007年的牛市中，A股的券商股板块喜迎甘露，均实现300％以上的利润增长。

　　而在2008年一季度大盘颓势下，已披露首季度报表的海通证券(600837)、东北证券(000686)、长江证券等纷纷交出负增长的答卷，券商股备受质疑。

　　在4月24日财政部下调印花税利好的刺激下，"情绪"走低的券商板块又迎来了连续几天的大涨特涨。

　　没有几个人敢说自己能够读懂中国的股市，那么又有多少人能够读懂与股市息息相关的券商呢？

　　如何寻找准确的市场定位，减少A股指数涨跌对券商的影响，打造稳定核心价值体系，成为本土券商需重新思索的问题。

　　欧美发达国家券商的经验或许可以借以一用。

　　发达国家券商的主要收入来源是财务顾问，而非严格意义上的券商传统业务，对股市的依赖程度不高。而这与传统业务占比高达90%以上的中国本土券商恰恰相反。

　　据公开的资料显示，2006年，高盛券商业务收入中，财务顾问收入高达25.8亿美元，而券商传统业务中的上市承销收入只有13.65亿美元。这让高盛的收入有了一定的保障：股市非涨即跌，受指数影响越小，公司风险越小、越稳定。

　　同时，欧美券商也在充当二级市场"守门员"的角色。因为上市公司是构成股市的基本单位，所以他们在挖掘企业的价值方面不遗余力，保证二级市场的准入门槛，借以保持二级市场的竞争有序、有力。如此一来，股市会尽可能的处于健康状态，而欧美券商在券商的传统业务收入上也将获得尽可能大的保证。

　　但是，由于国情不同，本土券商并没有学习欧美发达国家券商的所有条件。

　　目前，中国本土券商实施分级制度：A类券商将基本拥有现行所有业务牌照的申请资格，创新业务也可能先行试点；B类券商则不能开展融资融券、QDII等创新类业务；C类和D类券商业务可能主要局限于经纪业务；E类券商则由于公司潜在风险已经变为现实风险，将被采取系列风险处置措施。

　　但问题是，目前国内券商多达上百家，而取得A级以上券商资格的只有十几家。这决定了多数券商暂时无法开展创新业务，而与股市行情挂钩紧密的券商传统业务，仍将是他们的主要收入来源。而如何对他们进行估值，也将视股市的跌宕起伏而定。

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　　券商评级的6大类指标

　　资本实力、客户权益保护、合规管理、法人治理、内部控制和公司透明度。（王金）