救市组合拳出招 刺激中短期反弹

　　
　　经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰。本次印花税下调可以说是在预期之中，又在意料之外。

　　此前，除证监会连续颁布《上市公司重大资产重组管理办法》、《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》等旨在稳定市场信心的政策之外，银监会主席刘明康、国资委主任李荣融等先后发表了稳定市场，保护投资者利益，国有股减持要为股市健康发展做贡献的言论，央行也联合保监会、银监会、证监会四部委下发《关于金融支持服务业加快发展的若干意见》一文，政策层面的救市信号明确。

　　但由于缺乏实质性利好因素，一系列政策救市组合拳并未收到明显效果，市场因此普遍预期会进一步出台相关政策稳定市场，其中印花税下调是市场寄希望最大的政策手段。此次财政部下调印花税政策出台，可以说相关重要政府部门悉数出场，这对稳定市场预期，恢复市场信心将有重要影响。

　　对于此次调整印花税，浦银安盛基金评价说，从历史上印花税调整政策公布后的市场走势来看，历次印花税的调整都对短期市场的走势形成较大的影响，但对市场趋势的形成并不带来必然性的影响。市场既可能因为印花税的调整形成趋势的逆转，也可能仅仅只是产生一些短期的波动。以最近两次的印花税调整来看，2005年1月的印花税下调并未改变市场继续向下探底的趋势，2007年5月的印花税上调也并未就此结束已经持续2年牛市。可见印花税对市场影响的作用大小， 最终仍取决于印花税出台的时机和市场自身的趋势性因素。

　　而证监会出台的限售股解禁新政也受到各基金公司的热议。国投瑞银和诺安等基金认为，“大小”非巨量减持对市场扩容的巨大压力，以及减持信息不透明带来的信息严重不对称， 是导致此次市场深度调整的主要原因之一。《指导意见》的出台无疑是连续暴跌之后稳定市场预期的重大举措， 将有助于投资者信心的恢复，引发市场反弹。同时，这也表明政府已开始出台新的救市措施。 预计后市政府仍有可能出台更多救市措施。

　　国泰基金则认为， 在市场缺乏政策性回暖的刺激下， 市场对其他任何的利好缺乏反应， 尤其是在中石油破发的效应下， 市场的估值体系已经呈现崩溃的态势。《指导意见》 虽然在实际操作层面仍有所欠缺， 但对稳定市场信心仍有一定的作用。但是从短期走势来看，市场下跌的惯性很大， 行业轮换和估值效应提供的超额收益并不显著。

　　在建信基金看来， 此举虽然在总量上并没有减少大小非减持，但是通过对大小非减持的时间和数量上的制度安排， 使得大小非减持不会像市场原来预期的集中发生，这将在一定程度上缓解非流通股解禁给市场所带来的直接压力。

　　不过， 建信基金仍然维持市场将继续震荡筑底的判断， 对反弹的高度持谨慎态度。主要原因在于：通胀的压力依然很大， 股市难以有较好表现； 人民币升值导致经济增速下滑超预期，给市场带来估值压力；政策面的不确定较大； 资金面压力仍然存在，IPO和上市公司的再融资仍将继续， 累积的解禁限售股数量也不可小视， 基金发行情况难以乐观。