新资金悄然入市A股震荡寻底

　　
　　政策利好未至机构启动自救行情基金试探性建仓蓝筹股止跌企稳

　　专家认为：美股大跌增添市场隐忧，短期操作仍应谨慎稳健

　　有调查显示，近六成网民看多今日大盘走势。

　　（特约通讯员 韦建诚 摄）

　　要点提示

　　当市场恐慌情绪到了极点，希望或许正在酝酿。在经过沪综指一轮最大跌幅逾４６．５％的调整之后，上周，机构投资者试图启动一波自救行情。不过，市场暴跌导致的亏钱效应，令市场几乎形成逢反弹便出货的共识。上周一大涨４．４５％和周三大跌５．５％，沪综指如此跌宕起伏的走势，是不是预示着股指变盘在即呢？

　　虽然期盼中的降低印花税等政策利好仍未到来，但是，在港股持续反弹的带动下，深沪股指上周双双收阳，终于摆脱了连续８周收阴的困境。

　　和沪综指上周仅上涨１．３５％相比，受权重股影响较小的深成指大涨５．３４％，以１３３２８．１１点报收，成功收复５天、１０天和２０天均线，让投资者再度燃起做多的信心。据调查显示，有近六成网民看多周一大盘走势，不过，机构投资者则相对谨慎。

　　新资金开始试探性入场

　　４月３日，沪综指最低砸至３２７１．２９点，即使上周股指有所反弹，以基金为主的市场主力仍是伤痕累累。统计显示，在约３００只基金中，目前仍有１１４只基金净值跌破一元，其中去年１２月和今年１月成立的新基金破净达５只。

　　一边是净值缩水导致的老基民赎回压力，一边是股市不振下新基金发行艰难，欲破此双重困境，基金展开自救行情已是迟早的事，一些基金其实已开始布局。据Ｔｏｐｖｉｅｗ数据显示，从３月２８日到４月８日，南方、华夏、泰达荷银、博时、交银施罗德、银华、宝盈、申万巴黎等基金公司席位排在买入资金排行榜前列。

　　期间，承担Ａ股领涨角色的工商银行，基金净流入额达９１８４９万元。不过，基金队伍里的多空争夺也进入白热化：买进和卖出工行的资金分别为２１７６２４万元和１２５７７４万元。上周三，工行股价大跌４．５９％，显示多空分歧仍然不小。

　　广发证券的策略分析师万兵认为，经过前期的持续下跌和周三的大跌，市场正处于信心重建之中。行情在绝望中产生，在犹豫中发展，温和的震荡更有利于信心的恢复和底部的构筑。

　　"应该说当股指从４０００点直落３３００点时，机构还对救市抱有幻想的话，现在是正在回归理性。"银华投资认为，机构也正逐步意识到"救市"只能挽救一时，而不能从根本扭转市场，因此只有市场通过自身力量找到的底才是真底。而现在是否真是如此，他们还在犹豫。

　　在大盘持续暴跌之后，散户情绪远比机构乐观。据东方财富网一项有２５８４人参与的调查显示，对周一大盘的走势，５９．８７％的人看涨，看盘整和下跌的分别为１１．８４％和２８．２９％。相比之下，机构投资者中看多者仅３３．３３％，看平和看跌者分别为４４．４４％和２２．２３％。

　　量能不足引起市场关注

　　通常来说，一波中期反弹行情，往往意味着大资金的持续流入。可是，上周五，尽管沪市上涨和下跌品种的对比是７２６：１６０，明显涨多跌少，但是，当日成交额仅为６０５亿元，创下去年１１月以来的第二低成交量，仅仅比春节长假前２月１４日的地量５８４亿元略有放大。

　　"成交低迷显示杀跌的人少了，但敢于再度抄底的人也不多。"银华投资认为，这反映了投资人对目前行情的不信任，不相信凭市场一己之力就能挽回颓势。

　　Ａ股成交量不能有效放大，可能与本周将有一系列宏观经济数据公布有关。国家发改委日前预测，一季度物价上涨将创下近１０年来单季价格涨幅的新高。对此，北京首放首席策略分析师董琛认为，通胀压力正是本轮调整的最大因素，也是以基金券商为首的大规模资金不敢进场的最大原因。

　　虽然股指上涨量能有所不足，但是，个股表现却明显活跃。上周五，在两市总市值排名前５０位的股票中，下跌为２１只。而上证５０的成份股中有３２只是红盘报收，沪深３００成份股中近２１０家上涨，其中一些股票盘面不时出现机构大手笔的买单。董琛认为，"机构之所以积极做多，是为了在日后市场回暖时不至于掉队。"

　　值得一提的是，虽然上周五指数表现一般，但两市却仅有一只ＳＴ股即ＳＳＴ华新跌停，跌停原因是长期停牌后出现持续补跌。董琛认为，这表明空方实力正在逐步减弱，市场盲目杀跌的行为正逐步退出。

　　道指暴跌增添Ａ股隐忧

　　在沪市Ａ股平均市盈率由去年高峰时的７１倍，降至最新的３９．７倍之后，机构对市场估值的认同度，缘何未能明显提升呢？

　　２００５年下半年至２００７年，Ａ股估值之所以大涨，除了股改这一特定时期的附加推动力外，招商证券认为，还有两个最重要的推动力--宏观经济持续向好支持下的上市公司盈利超预期增长，以及流动性过剩与居民入市潮支持下的股票资产供不应求。

　　事实上，眼下多数机构都认为这两大动力出现衰减迹象。招商证券认为，形势的演变使Ａ股市场在２００８年再次面临巨大的估值回归压力，Ａ股正在步入第二次估值国际化。

　　据全景网数据显示，上周五，恒生ＡＨ股溢价指数收报１４２．５９点，显示当前Ａ股股价平均比Ｈ股溢价４２．５９％，其中溢价率有四家公司已不到１０％，分别是中国平安的０，中国铁建的１％，海螺水泥的６％，中国中铁的８％。Ａ股和Ｈ股股价接轨的趋势已渐露端倪。

　　最让人担忧的是，机构动态地预测２００８年的Ａ股估值，可能和最终结果有很大出入。上周五，美国道指重挫２．０４％，原因是通用电气股价暴跌１２．７９％，为１９８７年１０月股市崩盘以来该股最差单日表现。由于预计首季盈利意外下滑６％，该股市盈率已降至１４．７５倍。这让市场担忧次贷危机开始由金融业蔓延至工业企业。深圳一家私募基金的老总认为，全球经济衰退和通胀加剧的双重阴霾，可能让多数Ａ股的盈利进入一个中长期的下降通道。

　　董琛认为，在没有量能的环境下，市场将在３２００－３５００点之间震荡，直至最终选择突破方向。投资者的操作仍必须采取稳健保守的策略，将仓位控制在合理的安全的水平，耐心等待趋势的明朗。（记者 熊元俊）