皮海洲:紫金矿业A股发行 "想说爱你不容易"

　　
　　作为首家推出0.1元面值股票的公司，紫金矿业A股发行从上会时开始就受到市场的极大关注。根据紫金矿业日前公布的招股意向书，该公司将在A股市场首次公开发行不超过15亿股A股，股票面值为0.1元，网上发行时间定在4月16日。

　　紫金矿业的A股发行可以说是踏着一路的是非走来。虽然有关证券媒体对于0.1元面值股票的推出予以了正面的引导，甚至认为此举有利于投资者投资高价股，分享上市公司高成长的成果。但这丝毫掩盖不了紫金矿业0.1元面值股票的发行将会带给A股市场的负面影响。对于紫金矿业的A股发行，投资者想说爱你不容易。

　　首先，紫金矿业A股的发行时机不对。时下的股市，正值投资者哀鸿遍野之时。从去年10月的6124点暴跌到近日的3271点，股指暴跌了近50%，股价被腰斩，新股玩破发，投资者损失惨重。目前的股市上关于救市的声音不绝于耳。叫停上市公司的恶性再融资，严控大盘股的发行，这些都是投资者的强烈呼吁。但就是在这种情况下，不仅管理层的救市措施千呼万唤不出来，反而还把紫金矿业等股票的发行推出来了。而且由于紫金矿业0.1元面值股票的发行有为红筹股回归探路的使命，这又让市场联想到中国移动等一批红筹股的回归。这对于目前的市场来说，显然不是吉兆。投资者难免感到心寒。

　　其次，紫金矿业0.1元面值股票的设计打乱了整个A股市场的价格体系，势必给投资者带来不必要的麻烦。对于0.1元面值股票的推出，虽然有人天真地认为，此举有利于投资者投资高价股，分享上市公司高成长的成果。但这显然是痴人说梦。由于新股发行制度的不合理以及新股高价发行与高价上市的原因，除了拥有资金优势的机构投资者之外，占投资者人数最多的中小投资者根本就不可能分享到上市公司高成长的成果。象中石油这种亚洲最赚钱的公司也沦为A股市场最套人的公司，投资者还能分享到中国经济高速增长的成果吗？相反，紫金矿业0.1元面值股票的设计对整个A股市场价格体系的打乱却是实实在在的。8元一股的紫金矿业远比20元、30元一股的其他股票更贵，股市最基本的价格高低秩序都被颠覆了。至于以“每股”为单位计算的业绩、净资产等指标，也就完全失去了意义。而且，紫金矿业0.1元面值的设计造成的股票价格“明低实高”，更容易误导投资者作出错误的投资决定。

　　此外，紫金矿业A股发行价格的确定要看H股脸色，A股市场投资者的利益从一开始就受到损害。紫金矿业本次发行A股不超过15亿股，募集资金投入项目所需要的资金合计49.16亿元。按此计算，发行15亿股紫金矿业A股，其发行价只要达到3.28元即可。但根据该公司2007年第一次临时股东大会的决议，本次A股发行价将不得低于紫金矿业A股招股意向书正式刊登前20个交易日其H股平均价的90%，亦不得低于其A股招股意向书正式刊登前一个交易日H股收市价的90%。由于紫金矿业A股招股意向书刊登前一个交易日H股的收市价为7.17港元，这也意味着紫金矿业A股的发行价不低于6.45港元，对应的人民币价格为5.81元，对应的市盈率也达到了34倍，约为当前发行的金钼股份17.44倍发行市盈率的2倍。不仅如此，紫金矿业2003年12月发行H股的价格为3.30港元/股，随后经过2003年、2004年、2005年、2006年的四次转增股本，其H股的实际发行价降为0.33港元/股。也就是说A股发行价格将达到H股发行价的20倍左右。这显然是对A股投资者的巨大不公，是对A股投资者利益的一种损害。