莫为随时可能终结的趋势买单

　　
　　每一轮趋势都有一个生命历程。这一历程可从两方面表述。

　　从定性方面说，一轮大级别趋势，大体上都会经历初生、确认、强化、衰弱和终结这几个阶段。以此划分，本次调整从6124点到4778点为它的初生段。在这一阶段中，市场仍笼罩在牛市光环中，绝大多数投资者已被连续两年多的牛市调教得十分聪明，知道每一次下跌都是买进机会。因此当4778点的反弹开始后，市场马上又沉浸到对8000点、10000点、甚至13000点的憧憬中。5522点的再度下跌，尤其是从1月21日的“平安长阴”开始，进入本轮调整的趋势确认段。在这一阶段中，市场由原来的牛派居多数迅速地转为以熊派居多数，这一点在机构投资者中表现得尤为明显。而4695点后的再度下跌，毫无疑问地属于趋势强化段。与初生段不同的是，在这一阶段中，每一次短暂的反弹、停顿，甚至是下跌，都被视为最好的出逃机会。牛市光环不再，熊市阴影日深，没有利好即是最大利空，调整愈到后面愈显惨烈。

　　从定量方面看，一轮趋势究竟会持续多长时间、多大幅度，有一个大致的概数。这种概数按《专业投资原理》的作者斯波朗迪的说法，就是“趋势寿命”。趋势寿命的统计方法和保险公司在做人寿保险前的寿命概算一样，具体说，就是先统计历史上每一个上涨或下跌波段所经历的时间、幅度，然后把每一次出现的时间长度和幅度除以样本数，最终得出一个大致的概数。

　　以上升波段来说，从1994年的325点以来，沪深股市一共经历过18个中级上升波段。幅度最大的一波是1994年7月325点到同年9月1052点，上涨223%，其发生概率为1/18，即5%；其次是2006年7月1541点到2007年5月4335点，幅度181%，发生率为2/18，即11%。连续上涨(即中间不发生中级调整)时间最长的一波是1996年1月512点到12月的1258点，历时45周，发生率1/18；其次是1541点到4335点，历时40周，发生率2/18……

　　本文所列的是1993年2月1558点到2005年6月998点，所有发生在熊市中的14个中级下跌波段所经历的时间、幅度，以及发生的概数。其中，历时最短的下跌波段为6周，也就是说，所有的下跌波段均达到并超过6周，故以6周的发生概率为100%。

　　从表中可以看到，14个熊市下跌波段中，幅度最大的一波是1993年12月的1044点到1994年7月的325点，跌幅69%，其发生率为1/14，即7%。其次是1993年2月1558点到同年7月777点，以及1994年9月1052点到翌年2月524点，两波下跌的幅度都为50%。两波50%，一波69%，换言之，达到和超过50%的概数为3/14，即21%。

　　时间最长的一波下跌是2004年9月1496点到2005年6月998点，历时35周、163个交易日，其发生率为1/14，即7%。其次是1044－325点，历时32周，160个交易日，发生率为14%。再次是1649－1307点，历时29周，139个交易日，发生率为21%。排名第四的是2002年6月1748点到2003年1月1311点，历时27周，132个交易日，发生率为29%。第五位则是1998年11月的1300点到次年5月的1047点，历时24周、114个交易日，发生率为36%……

　　和保险公司做人寿保险之前的期望寿命计算一样，每一个统计结果都代表了一个期望寿命以及活到这一寿命的概率。保险公司在决定是否为一个人做人寿保险前，都要考虑这个人的现实年龄，以及他再存活若干年的概率，如果概率太小，就会拒保。股票投资也一样，有时候策略比分析预测更重要。就像保险公司不会为一个已活到了70岁、甚至80岁的老人做人寿保险一样，如果一轮趋势的寿命已经达到70岁、80岁，继续为这一趋势加码买单就显得没有必要了。

　　从这个角度看，大盘自6124点下跌以来，中间虽然经过一波反弹，从4778点到5522点，但这一高点并未创出3个月内的新高，只能算是一波次级反弹。因此以中级波段来说，迄今为止，上证指数的跌幅已达45%。而在时间上，本周五为止已历时23周、111个交易日。从幅度寿命看，还剩20%左右；从时间寿命看，还剩不到40%，两相综合的平均寿命已不到30%(指趋势延续的概率)。

　　与牛市中越到后面人气越热相仿，在熊市中，越到后面人气越惨淡，调整愈显惨烈。但从趋势寿命看，情况正好相反，延续的幅度越大、时间越长，剩下的趋势寿命就越短。如果把趋势看作一个人，而这个人继续存活的概率已不到30%，那么套用斯波朗迪的一句话：假如你是一家保险公司，你愿意为这样一个老人承担人寿保险吗？