股票其实是一种债券
巴菲特认为股票其实是一种债券，因为从长期来看，公司的净资产收益率ROE保持在12%左右上下波动，当以公司净资产值买入公司股票时且长期持有时，实质上是购买了一种无期限、利率12%的长期债券。当然，现实当中多数人是在交易市场以高于净资产值买入，于是利率普遍是小于12%的。他认为支撑股市上涨的因素主要有两个，其一是该“股票债券”12%的长期利率比起其他资产具有优势;其二是购入该债券实际上还购入了一种权利，用该权利可以在未来公司收益留存时获得更多的该种债券，而当12%利率高于其他资产的时候，该权利往往很受珍视。
通过他的观点，股市表现应该与(ROE-i)相关，当该值增加时，由于各种资产收益率之间的比较优势，会吸引资金流入股市，这往往表现在股市由熊转牛初期，随后伴随通胀上涨，利率i往往要升高，当i上升的速度快于ROE上升速度时，(ROE-i)变触顶回落，股市相对吸引力变会减弱，而在经济减速时期，ROE回落同时伴随着政府降息，当降息速度大于ROE的回落速度从而(ROE-i)触低反弹时，股市吸引力增加。当然，影响市场的因素还有其他很多，不过这并不妨碍这成为其中的一个重要因素，通过美国和英国的实证分析，该指标的确要领先于市场3-6个月触低反弹。从中国现在的情况来看，目前ROE是处于15%的历史高位，未来有下降并回归12%均值的趋势，但下降速度会逐渐减慢，而政府的进一步降息也在大家预期当中，当这两种力量的博弈结果是ROE-i触底反转时，巴菲特眼中的投资机会或将来临。
来源：国泰君安
