混乱的金融世界，和谐的产业资本--GSE、Lehman、ML……
本周一，我们看到Lehman申请破产，美林被美国银行收购(美林至少还有全美零售经纪客户网络)，华尔街五大投行只剩下高盛和摩根斯坦利，Lehman是OTC衍生品市场中的大玩家，资产高达6000亿美元，其中有132亿美元的住房抵押贷款，326亿美元的商业地产贷款，破产清算将会给市场和其交易对手带来难以预料的冲击。而没有相差多少时辰内，中国央行旋即下调贷款利率和存款准备金率，某种程度上显示出对全球经济衰退给中国增长带来冲击的巨大担忧。
近期市场中投资者所关心的问题先是从次级贷转换到通胀，接下来是衰退，现在又回到了信用危机，接下来会是什么呢?
我们有以下的投资判断：
1、对于美元汇率，由于美国财政由于一系列救市行为带来的赤字可能导致美元币值的稀释，因此，我们暂时看平美元相对与欧元和日元(前一个月我们一直看多美元)。
2、对于美国国债收益率，国债收益率并没有因为国债大量发行进而使得债券收益率上升，债券收益率下降的步伐在短暂停留后继续前行。短期原因一方面是国债的安全性，另一方面是通胀压力的下降。不过，考虑到收益率处于历史底部，我们认为未来一段时间很可能上升。
3、对于商品市场，我们继续不看好原油和大宗商品(我们不看好已经有2个月了)，但是目前下跌速度和幅度均达到我们的目标位，但是时间没有到，这种情况下，也许原油更像是A股走势，但是中短期我们不敢继续增加做空头寸。
4、对于宏观经济，CPI的下降、TIPS隐含通胀的下降，需求的下降让我们思考下一个市场所关心的是否应该是通缩，而非通胀。我们非常希望中国的需求起来，如此可达到世界的和谐发展。
5、对于美国股票市场，请千万不要受到情绪驱动，我建议你仔细观察道琼斯指数中30只股票的走势图，你会发现非常有意思的观点：现在是混乱的金融世界，但是和谐的产业资本。我们不认为道琼斯指数会持续大跌。道琼斯30种股票，次贷危机后大跌的有：AIG、花旗、GE，这些大跌是因为次贷危机;美国运通和BOA(美洲银行)跌幅不算太大，也受到次贷影响;波音、GM、默克和辉瑞下跌各有基本面原因，但是不是因为次贷;同为医药股，基因技术就没有跌，近期还强劲上涨;美国的资源和工业股最多就是周期性调整，比如美铝，美孚技术类股票涨跌互现，这和竞争力有关，近期HP和IBM业绩表现就好于DELL和微软，电信股表现较差;消费市场的强生，麦当劳，宝洁，沃尔玛，家得宝(受害于房地产市场)和迪斯尼，表现总体来说很强劲。
来源：国泰君安
