（1）统计样本上半年实现营业收入45256.3百万元，同比增长39.70%，实现净利润2072.99百万元，同比增长33.27%，扣除非经常性损益后的净利润1643百万元，同比增长24.67%。相比于同期A股市场28.85%的营业收入和24.98%的净利润增幅，农业行业的表现可以说是好过A股市场整体的。
（2）统计范围内行业上半年平均毛利率为15.6%，较去年同期下降1.4个百分点，销售净利率为4.58%，较去年同期下降0.22个百分点。我们看到虽然08年上半年农产品价格出现了较大幅度的上涨，但是农业类公司的盈利能力反而有所下降，这是因为一方面，农业行业上市公司处于产业链上游或者拥有资源的公司并不多，作为中下游的企业，农产品价格的上涨加大了其成本压力，所以农产品涨价对这些公司来说反而是不利的。另外一方面，在通货膨胀的宏观背景下，农业公司生产成本、期间费用上升的幅度超过了营业收入的增幅，导致整体毛利率和净利率的下降。
（3）根据wind的统计，农业行业的现在的市盈率达到36.23，08年的动态市盈率为23.75，而同期沪深300成份指数的市盈率为15.20，08年动态市盈率为14.40。农林牧渔行业整体估值偏高。各细分板块的静态、动态市盈率都超过沪深300的市盈率。估值的高企使得整个农业板块在当前的弱势市场格局下有一种“高处不胜寒”的感觉。在市场稍有向下的调整，这种高估值的压力就会撩动起人们紧张的神经。
08年上半年、农产品价格经过了平稳上涨的走势。随着对粮食增产预期的加强，我们判断08年下半年，粮食价格会维持稳中趋降。在供应增加、消费趋淡的情况下，猪肉价格将延续上半年开始的跌势。这将缓解处于中下游企业的成本压力，对农副产品加工类（饲料、屠宰与肉制品加工等）企业带来利好。
我们认为虽然农业行业整体仍然处于景气周期，但内部细分行业的表现可能会冰火二重天，从而使得上市公司之间也会有较大差异。我们看好业绩增长明确、估值水平趋于合理的上市公司。推荐正邦科技、双汇发展等。
来源：中信建投
