08年中报显示，水泥板块营业收入、净利润分别同比增长32.73%、44.17%，基本符合我们的预期（净利润增幅40%）。
成本转嫁：在煤电等成本上涨推动下，水泥价格持续走高，7月同比涨幅12.91%，呈加速上涨态势。我们选择吨水泥熟料综合毛利作为衡量成本转嫁能力的指标，显示成本压力全部或部分向下游转嫁。成本转嫁能力因区域和企业不同；其中西北、西南地区以及优秀公司的成本转嫁能力较强。
供求关系：受宏观经济与房地产投资影响，需求存在短期下滑风险；然而在灾后重建启动、宽财政政策因素下，对需求不必过于悲观。尽管水泥行业固定资产投资高速增长，但考虑到价格上涨、余热发电投资，增速在可接受范围内；在产能总量控制、落后水泥产能淘汰等政策下，供求关系大幅恶化的可能性较小。
投资策略：我们坚持成本转嫁能力和区域分化两条主线，看好华北、西北、西南地区，维持水泥行业“增持”评级，维持海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、赛马实业“增持”评级。
玻璃行业
08年中报显示，玻璃板块营业收入、净利润分别同比增长22.79%、82.05%；受成本压力、需求萎缩双重压力，企业业绩明显分化。深加工能力强、产业链完善的企业业绩仍保持快速增长；普通玻璃业务为主的企业业绩出现大幅下滑。
行业上下游不对称程度上升：玻璃行业主要的矛盾短期在于需求量的减少，长期在于成本大幅上升导致单位产品利润的下降。在成本压力持续加大、建筑市场低迷、宏观经济下滑的压力下,下半年玻璃企业将面临更困难的生存环境。
投资策略：在重油和纯碱价格走势尚难确定、房地产调控在下半年将逐步体现等不利因素影响下，我们下调玻璃行业为“中性”评级，继续关注差异化产品比例大的企业，维持对金晶科技、南玻A的“增持”评级。
来源：天相投资
