申银万国表示，一.目前的基本面是支持债券(资讯,行情)收益率的继续下行。因为从8月份以来，随着国际油价的暴跌，最新已经跌至104美元，市场对通货膨胀的担忧是大幅的缓解。而且随着全球经济的放缓和美元的强劲反弹，油价仍有下跌空间，这对债市是利好。二.从最近的美国就业数据看，3季度美国经济可能再次陷入下滑，欧洲也开始下滑，从利率周期来说，随着通货膨胀压力的缓解，全球利率水平更倾向下降，预期不远的时间，中国的利率水平也会下降，特别是央票利率。三.国内经济下滑趋势更加明显，货币政策面临放松，资金面会比较宽裕。因此，申银万国认为收益率还有下降的空间，而且是趋势性的下降。当然，短期市场更关注8月份的宏观数据，根据我们的预计，数据将会验证通胀下降和经济下滑的双重变化。
申银万国认为，无担保品种与有银行担保品种之间利差仅为40bp左右，目前已经降入"危险区域"，从配置的角度，申银万国认为需要关注无担保品种的投资风险。随着国债反弹行情的深化，公司债券收益率有下降的空间，但利差仍将扩大，供给加大和经济下滑是长期的决定因素。
投资策略上，申银万国仍然坚持中长期国债是最具有投资价值的，而在市场转暖的时候，高票息的公司债和企业债也有阶段性的机会。
来源：申银万国
