９月以来大盘连跌三日，上证指数一度创出2248.07点新低，离上一轮牛市高点2245点仅有一步之遥。就目前市场环境而言，这一重要关口将面临很大考验。
首先，市场信心不断降低。尽管目前市场的估值水平已逼近历史低位，但投资者的恐慌情绪依然没有明显改善。不仅经济形势让人顾虑，而且未来将逐步流通的巨额限售股也带来了很大的心理压力（尽管实际的减持压力并没有想象中那么大）。当然，管理层也出台了诸多利好政策，如鼓励大股东增持、将再融资与分红挂钩、规范重组并购，不过，这些旨在加强市场制度建设的措施在短期内难以充分发挥其积极作用。在此背景下，市场矫枉过正的可能性自然加大。
其次，防御性行业的补跌也带来较大冲击。继大商股份、海油工程之后，近日苏宁电器、张裕、茅台等基金扎堆的蓝筹股也加入跳水阵营。牛市中比价效应推动各个板块轮番上涨，而在熊市中比价效应则是推动各个板块的估值不断下调。我们相信部分蓝筹股大幅下跌之后长期投资价值已然显现，但在当前市场信心严重不足的情况下，也不排除继续下挫的可能。
此外，大小非与热钱的冲击也不可忽视。市场上关于是否限制、如何限制大小非的讨论始终没有停息，这样的舆论会对大小非的持股信心带来十分不利的影响。即便其没有减持的强烈愿望，但也可能出于对未来政策变动的担心而提前减持。另外，美元连续走强的趋势仍未改变，与此同时市场也预期人民币升值幅度会有所放缓，这些因素都很可能导致热钱从国内资本市场上撤退。
当前市场不论是市场层面还是经济层面都面临较大的不确定性，在此背景下，耐心等待方是唯一的选择。
来源：国都证券
