需求强劲、景气旺盛。2008年中国水运业进入景气加速周期。中国重化工行业进入高速发展时代，钢铁、水运等行业投资大幅度增长，外贸进出口持续高增长，海洋运输需求旺盛，干散货指数再破记录，集装箱指数稳步回升，油品运输出现显著回升；水运行业进入供需两旺的加速周期。
企业盈利能力快速增长。2008年铁矿石和煤炭等散货需求旺盛、集装箱运输稳定增长、油品运输出现转机；我们预计：相对运力增长不足和生产成本上升的推动下散货、集装箱和油品运输价格将分别上涨13%、8%和15%。而燃油港口因素将增加成本5%左右，企业毛利率水平将继续提升，中国水运企业进入黄金发展时期。..行业整合和资产注入。在国货国运、产业升级的背景下，国家鼓励和扶持重点水上运输公司“做大做强”。市场份额和行业利润将向这些重点公司集中。
估值反映现有价值，应给予长期发展和外延式增长溢价。考虑到重点公司的高成长性和股东回报提高，我们给予其2008年18倍市盈率、30倍EV/EBITDA的估值水平。我们推荐具有行业龙头地位和资产注入预期上市公司，如中国远洋、中海发展等，以及“高成长”的中海海盛。
主要风险因素。全球经济减速和运力增长有可能超过我们的预期，燃油大幅度上升给运输公司带来更大的成本压力，从而影响我们对重点公司的盈利预测。
来源：银河证券
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