大周期的拐点：
飞涨的油价、粮食、铁矿石，频发的自然灾害，迅速恶化的环境，正在彻底的扭转人类对未来的预期。无论是股市，还是国人的生活观，都面临一个大周期的拐点，过往的一切，都要而且必须要立即回到可持续的轨道。无论是投资者还是分析师，这都必须是思维的出发点，抛却那些似是而非的对一些理念的渲染，认真寻找可持续的需求和成长。
永恒的需求，必然的变革：
无论沧海如何巨变，健康的生存都是人类的底线，相应的对农业食品的需求是永恒存在的。而且，这种需求也将日益向其本质属性靠拢，即饮食安全和营养，而给简单的沉浸在“美味”或“快感”的泡沫中，这种转变，也如同周期的拐点，是必然的变革。
四个选择标准：
首先是产品属性，必须是健康的，最好是人类生存所必须的；其次是行业属性，利润率和集中度要低，这是变革的必要基础；第三是企业属性，要寻找有远见、有抱负、管理卓越的可能成长为未来行业龙头的企业；第四是估值属性，良好的未来成长，足够的安全边际。
PE背后的成长性逻辑：
在严格遵守DCF模型内在逻辑的基础上，通过适当的简化，我们可以将内在PE和长期成长性通过数学公式一一对应：无论是对任何行业或公司，如果知道显性期和永续期的增长率及风险折现率，那么内在PE就是一个准确的数字，而非模糊的概念。用估算出的内在价值除以基期的EPS，得到的就是内在PE。这与用股价除以基期的EPS的到市场PE进行比较，即可得出明确的高估或低估结论。
转自：www.gupiao123.com 转载请注明出处
本文逻辑：
通过对不同子行业及其中的重点公司未来的成长性（未来10年增长率和永续期增长率）进行预测，然后通过我们自己的模型，准确的算出其内在PE，从而使市场不再懵懂于成长和估值的迷雾，彻底回归估值的理性。尽管我们对不同行业和公司未来的成长性预测不可能完全准确，但至少回到了正确的逻辑。如巴老所言，模糊的准确远胜过精确的错误。
投资建议：
在当前的环境下，我们最为看好从饲料到养殖到屠宰再到肉制品加工的产业链，作为最主要的动物蛋白来源，基本符合了我们上述的四条选择标准，我们建议投资者长期关注新希望（000876。SZ）和双汇发展（000895.SZ），给予买入的投资评级。此外，我们都给予增持评级的公司有伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（02319.HK）中粮屯河（600737.SH）、新中基（000972.SZ），雨润食品（01068.HK）、通威股份（600438.SH）等。
一.穿越成长迷雾
1.饲料行业——迈入整合时代
随着养殖行业的回暖，饲料产量开始了加速上升的过程。由于猪价的上涨，才使整条产业链的价值回复到正常的水平，消费者才可能享受到量和质都合格的产品，产业链才能健康的发展。这再一次揭示了养殖行业盛衰对饲料行业所起到的决定性作用。
gupiao123.com
2008年一季度，存栏量的逐步恢复和饲料产品的价格上涨使得行业收入增长率开始呈现上升趋势。同期原料价格涨幅开始放缓，成本压力得到一定化解，行业毛利开始逐步回升。
由于长期受到上游原料涨价和下游涨价难的双重压迫，饲料行业已经到了必须变革的时候，而养殖和屠宰加工效益的提升也极大地驱动了饲料企业向下游方向迈进的努力。其中六和就是一个十分典型的例子，而新希望牵手六和也进一步证明了这种趋势将在未来得以延续，而现有的行业格局也将发生翻天覆地的变化。
1.1.我国配合饲料产量和规模
2007年，我国配合饲料产量达到9319万吨，饲料加工行业规模约为1800亿元。我们预计，未来10年内产量将达到18332万吨，年复合增长率7%；饲料加工行业规模将达到7068亿元，折算为年复合增长率分别为11.3%。
1.2.我国饲料加工业利润总额及其增速
通过提价消化成本压力，饲料加工行业毛利率和利润率同步走高。08年1-2月价升量涨的格局迎来了利润总额的爆发增长。
1.4.重点上市公司
新希望（000876.SZ）——瑕不掩瑜，终将腾飞
集团持股45％的六和是肉类大变革中最新生产力的代表，在六和的示范作用下，整个集团农牧业务正在向着产业链一体化的方向大步迈进，我们初步估计新希望集团的饲料销量在2008年将超过1000万吨，在下游产品上也将有巨大的飞跃。即使不考虑整体上市，股份公司的主营业务也将在未来两年取得实质性进展。 转自：www.gupiao123.com 转载请注明出处
公司每股内含1.32股民生银行，0.32股民生人寿，其它净资产折合每股0.87元。即使按照1倍PB来测算，内在价值极端底线为9.1元。而今天公司股价随市场跌破8元，此时当是理性的投资者贪婪的绝佳时机。
通威股份（600438）——理性把握现在
从资金、技术、体制、态度等各方面，我们对于通威多晶硅业务的投产进度，都持谨慎乐观的态度。多晶硅业务假设体现在利润表的投资收益科目中，未来3年分别贡献0.20、0.45、0.75元的EPS，这是通威未来增长最大的亮点，也是最大的风险。
由于水产饲料这个仅占10%整个饲料行业份额，因此，通威要取得长足的发展，必须突破这个细分市场，融入到畜禽肉类产业链大整合的潮流中。我们认为，加工环节的本质差异是造成水产饲料难以融以产业链一体化的关键原因。但是通威不该就此沉沦，反而应该吸取错过六和收购机遇的教训，在未来前途一片光明的通威鱼身上继续努力，相信通威必将能够成功。
2.肉制品行业——大变革仍将继续
消费者对于安全、优质肉制品的终端消费需求依然是大变革的根本动力。因此，大变革的趋势不会改变。
猪价的大幅上升正式宣布了肉类产业链大变革序幕的拉开。在这部新剧中，许多企业都开始试图改变自己的角色，双汇开始加强在养殖和畜禽加工的起步，六和与温氏开始从上游向下游整合，新希望则开始尝试通过品牌收购参与到这场大潮流中。因为行业在变，企业也要变。
转自：www.gupiao123.com 转载请注明出处
在大变革中，企业的行动也在极大地改变着整个行业的价值判断。上下游的整合过程也逐渐明晰了一点：一体化的两个最关键因素是品牌和资源，而这正是目前的肉类产业链上游和下游企业所分别缺乏的。利用已有优势，有效把握未来趋势，充分享受变革成果的企业，才是最后的赢家。
2.1.肉类产量和人均消费量预测
2007年，我国肉类产量为6800万吨，人均年占有量为51.5公斤。参考美国的人均肉类消费变化趋势，我们预计，未来10年内我国肉制品人均消费可达78.6公斤,产量将达到11156万吨，年平均增长率为4.3%，
