下半年基础化工行业仍面临着纷繁复杂的众多压力。下半年原油与煤炭价格仍将高位运行，在国际与国内通胀形势未得到明显改善的情况下预计国内的宏观调控仍将从紧，节能减排的力度也在今年进一步加大，受人民币升值和国际贸易保护主义抬头的影响，基础化工行业的外贸环境也面临着新格局，在行业经营环境变化激烈的情况下化工产品的价格面临着波动加剧的局面，企业的经营难度有所增大，但诸多压力也有望加速行业内的优胜劣汰。
维持行业中性投资评级，建议把握几类机会。我们在08年初和08年2季度均强调了防守为主的策略，目前基础化工行业08年动态市盈率20倍左右的估值水平已基本处于均衡位置，下跌动力有限，但考虑到下半年国内通胀仍较严峻，国内经济增长有进一步放缓的迹象，行业的宏观环境不容乐观，我们仍维持行业中性的投资评级。我们认为应尽可能寻找相对估值安全边际较高，业绩成长较确定的个股，建议关注和适度配置几类股票：受益通货膨胀的资源型个股如盐湖钾肥、冠农股份；技术与管理优势明显、产业链协同效应较突出的个股如华鲁恒升；拥有较丰富的煤炭、磷矿石等上游资源，一体化程度较高的个股如湖北宜化；节能减排导致产业结构调整中受益的个股如浙江龙盛；未来成长空间较大、定价能力较高的新材料个股如烟台万华、金发科技、新安股份；优质资产注入的个股如云天化等。 转自：www.gupiao123.com 转载请注明出处
一、08年上半年行业运行状况分析
1、行业效益增幅减缓，但比预期要好
今年一季度，我国化工行业实现工业总产值7163.2亿元，同比增长29.38%，增速比上年同期下降2.16个百分点，工业总产值增长的原因中产品价格上涨的因素起了较大的推动作用，而主要化工产品产量的增速有所下降。由于原油、煤炭、人工等生产成本要素价格的持续上涨，而产品整体涨价幅度小于成本要素的提升，压缩了行业的利润空间。08年1-2月，化学原料及制品行业共实现利润总额214.6亿元，同比增长13.1%，同比去年78.4%的增速水平下降65个百分点，降幅较大，行业整体毛利率也较去年同期下滑0.9%左右。化纤行业完成销售收入568亿元，同比增长16.6％，实现利润11.4亿元，同比去年下滑5.5％，同时3月-5月期间不少化纤品种如粘胶短纤、氨纶的价格继续走低，化纤行业盈利继续回落。
基础化工行业里，化肥、农药等支农化工相关的子行业景气度相对较高，1－2月，化肥行业实现利润38.5亿元，同比增长78%，而3月之后，尽管国家出台了不少化肥调控政策，但由于短期内化肥供应仍较紧张和成本推动，化肥价格仍继续上涨。不过考虑到氮肥今年仍有不少新增产能，加之煤炭价格仍在上涨，而出口受到国家加征100％特别关税税率的阻止，下半年景气应会回落；受益于草甘膦等农药品种的高景气，1-2月农药行业实现销售收入135亿元，同比07年增长56.0％，实现利润11亿元，同比07年大幅增长183%，由于草甘膦等农药新建产能多集中在年底释放，因此上半年农药行业的盈利将表现不错。 转自：www.gupiao123.com 转载请注明出处
总的来看，行业整体运行状况有景气自高点回落的迹象，目前景气度仍在走高的子行业和化工品种较少，而更多的子行业面临着成本提升、竞争进一步加剧的影响，盈利增速放缓。不过由于部分化工产品在上半年中也逐渐开始纷纷提价转移成本，行业实际运行状况比市场预期要好。
2、固定资产投资增势亦有所减缓
08年1-4月化工行业固定资产投资中，基础化工原料和制品行业整体增速仍较快，今年1-4月与去年同期相比，化学原料及制品累计投资达909亿元，投资增速达36.2%，增速仍较快，特别是有机原料和无机碱、专用化学品和化肥成为投资的重点领域。而化纤、塑料制品和橡胶制品行业受宏观调控影响，固定资产投资回落较明显（表1）。由于化工产品繁多，因此部分较为短缺的化工品的新增产能仍可被需求所消化，而今年新增的氮肥、纯碱等产能的释放会形成过剩压力局面，将在未来拉低这些行业的景气度。
3、进出口贸易逆差扩大
一季度基础化工行业进出口贸易依旧活跃，受人民币升值以及国际市场部分化工产品价格的上涨的影响，贸易逆差有所扩大，一季度共进口化工产品302亿美元，同比去年增长17.6%；出口各类化工产品247亿美元，同比增长34.7%。
部分化工品不仅进口增势强劲，价格也大幅上扬，如一季度硫磺的进口量达为264万吨，进口均价394美元/吨，远高于07年同期73美元/吨的价格水平。
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而出口方面，烧碱、纯碱、化肥、农药等产品的出口态势良好，如化肥由于一季度关税水平较低，出口增势迅猛，尿素出口228.5万吨，同比增长282.2%，出口均价318.7美元/吨，同比上涨29.3%；磷酸一铵出口35.8万吨，同比增长112.8%，出口均价496美元/吨，同比上涨90%；磷酸二铵出口37.7万吨，同比增长95.9%，出口均价562.7美元/吨，同比上涨93.6%。但在4月份国务院对出口的化肥类产品及部分化肥原料，在现有出口税率的基础上，加征税率为100%特别出口关税之后，化肥出口迅速下降。
4、主要化工品的产量增幅较明显的下降
与07年同期多数化工品的产量整体增速水平较高相比，今年上半年内主要化工品产量整体增幅下降，重点跟踪的68种化工产品中，产量增长的有62种，占91.2%，产量下降的有6种，但与上年同期比，产量增幅下降的有42种，占比65.6%，增速下降的原因主要有，一是今年全国雪灾、地震等自然灾害偏多，影响了生产；二是国家宏观调控力度加大后，效果逐步显现；三是原料价格上涨且煤炭等原料供应紧张、劳动力成本上升，而产品价格上涨有限、宏观经济增速有所放缓影响需求，使得部分企业减产。
主要的基础化学原料生产增速普遍较去年同期较明显的下降。1～4月全国硫酸产量1757万吨，同比增长5.6%，较去年同期增速10.2％的水平下滑；浓硝酸产量63万吨，同比仅增长2.7%；烧碱产量638万吨，同比增长11.4%，也不及07年同期的15.2%增速水平；电石产量480万吨，增长9.7%，较去年大幅回落近25个百分点；乙烯产量373万吨，同比增长6.2%，增幅也较去年同期大幅回落14个百分点；甲醇产量364万吨，同比增长21.9%，较去年同期增幅回落22个百分点；纯苯产量为138.7万吨，与去年相比下滑2个百分点。纯碱因国内外需求旺盛及新增产能的投放，产量637万吨，同比增长14.2%，较去年同期有所提高。
