医药生物：行业维持高景气 重点推荐3股

　　行业动态信息
　　医药工业运行创新高
　　2007年以及2008年一季度整个医药工业维持了2006年走出低谷以来的良好运行趋势，营业收入和利润总额增长速度双双创出几年来的新高。2007年1-11月，医药工业实现营业收入5207亿元，同比增长率达到了22.95%，实现利润总额961亿元，同比增长更是高达51%；2008年以来整个医药工业维持高景气状态，营业收入同比增长率为30.44%，利润总额同比增长了51.15%。
　　化学制剂上市公司呈现优胜劣汰趋势
　　化学制剂行业上市公司2007年的业绩特征是呈现明显的分化现象，龙头企业的净利润增长速度远高于行业增长速度，比如肿瘤药专科用药企业恒瑞医药，普药类龙头企业双鹤药业，相反一些原来就经营情况不佳的公司则经营状况每况愈下，有些甚至出现了巨额的亏损。我们认为2008年化学制剂类上市公司中的龙头企业将会显著收益于医疗体制改革，以及国家对医药工业的各项监管政策，市场集中度将进一步提高。我们继续看好化学制剂类的龙头企业，包括专科用药龙头企业恒瑞医药、普药龙头企业双鹤药业、OTC产品的龙头企业三精制药。
　　化学原料药公司收益于价格上涨
　　化学原料药类上市企业净利润增长速度的加快与某些原料药价格的暴涨有直接的联系，如净利润增速较快的广济药业、鑫富药业，其生产的维生素B2和维生素B5的价格在2007年都出现了暴涨，致使这两家公司的净利润出现了惊人的涨幅。2007年维生素A、维生素E以及维生素C的价格都出现了大幅度的上涨，但由于价格上涨出现在下半年，相关公司的业绩在2008年一季报中体现出来。我们认为化学原料药的价格具有相当大的周期性，其价格变化具有很大的波动性，由于本轮原料药价格的上涨与以往的价格上涨有所不同，国家将很多化学原料药子行业列入了限制发展目录，所以产能的新增将会受到严格的限制，因此我们认为本来价格上涨的景气周期将会长于以往。
　　医药工业运行创新高
　　2007年以及2008年一季度整个医药工业维持了2006年走出低谷以来的良好运行趋势，营业收入和利润总额增长速度双双创出几年来的新高。2007年1-11月，医药工业实现营业收入5207亿元，同比增长率达到了22.95%，实现利润总额961亿元，同比增长更是高达51%；2008年以来整个医药工业维持高景气状态，营业收入同比增长率为30.44%，利润总额同比增长了51.15%。
　　医药工业利润总额的增长速度大于营业收入的增长速度，其主要原因是医药工业的毛利率持续提升，2006年以来整个医药工业的毛利持续提高，2007年1-11月的综合毛利率水平31.09%，2008年1-2月的综合毛利率为31.67%；毛利率提高的同时，整个医药工业的费用率水平保持稳定，2007年1-11月的总费用率水平为21.1%，2008年1-2月的总费用率为21.33%。
　　化学制剂制造业和化学原料药制造业依然是整个医药制造的核心构成部分，化学制剂行业2007年1-11月的总营业收入占整个医药工业营业收入的比重达到28%，利润总额的比重达到32%；化学原料药2007年1-11月营业收入和利润总额占整个医药工业的比重分别是26%和19%。
　　化学制剂工业作为整个医药工业中最重要的组成部分，2007年和2008年一季度行业保持了高度的景气状况。化学制剂制药业2007年1-11月共实现营业收入1515亿元，同比增长21.88%，实现利润总额157亿元，同比增长49.49%；2008年1-2月共实现营业收入300亿元，同比增长29.44%，实现利润总额34.4亿元，同比增长58.4%。
　　化学制剂工业的毛利率水平保持稳中有升的趋势，2007年1-11月份化学制剂工业的综合毛利率水平为39.09%，2008年1-2月份的综合毛利率水平为39.7%；化学制剂工业的总费用率发生了明显的下降，2007年1-11月的总费用率水平为28.69%，而2008年1-2月的总费用率水平为27.66%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率都不同程度的下降。
　　化学原料药工业2007年1-11月共实现营业收入1345亿元，同比增长17.16%，实现利润总额95.8亿元，同比增长46.15%；2008年1-2月实现营业收入249亿元，同比增长23.68%，实现利润总额16.7亿元，同比增长49.61%。
　　化学原料药工业最明显的变化是毛利率水平明显的上升了，2006年1-12月、2007年1-11月和2008年1-2月份的综合毛利率水平分别为17.96%、20.1%和20.96%，这其中最主要的原因应该是原料药产品大幅度涨价所导致的。
　　医药工业自从2006年底走出行业底部以来一直保持了上升的趋势，这一方面是受到国家医疗保障体制改革的因素影响，扩大了下游的需求量；另一方面，由于国家加强环保、施行了新GMP认证等一系列政策使得规模较小的医药工业企业逐渐被淘汰，提高了行业中大型企业的市场份额。由于统计数据中只包含规模以上企业的数据，而维持医药行业快速发展的因素仍将在2008年继续发挥作用，因此我们预计2008年整个医药行业仍将保持较高的景气程度。
　　化学制剂上市公司呈现优胜劣汰趋势
　　2007年业绩
　　化学制剂类上市公司2007年共实现营业收入227.39亿元，同比增长9.96%，实现净利润12.28亿元，同比只增长了26.5%。因为华立药业和ST东盛2007年的净利润出现巨额亏损，大大影响了化学制剂板块的净利润增长，我们将其剔出以后，整个化学制剂板块共实现净利润21.96亿元，同比增长135.1%。2007年公允价值变动损益和各类投资收益约占整个化学制剂类上市公司总利润的22%，剔除这部分投资收益以后，化学制剂行业2007年净利润同比增长速度为105.4%。
　　化学制剂行业上市公司2007年的业绩特征是呈现明显的分化现象，龙头企业的净利润增长速度远高于行业增长速度，比如肿瘤药专科用药企业恒瑞医药，普药类龙头企业双鹤药业，相反一些原来就经营情况不佳的公司则经营状况每况愈下，有些甚至出现了巨额的亏损。
　　2008年一季度业绩
　　2008年一季度化学制剂类上市公司共实现营业收入64.8亿元，同比增长22%，实现净利润4亿元，同比下降了13.8%。其主要原因是2008年一季度二级市场大幅度的下跌，参与二级市场投资的上市公司出现了巨额的账面亏损，剔除这部分投资损失的影响后，整个化学制剂类上市公司净利润增长46.4%。
　　2008年展望
　　我们认为2008年化学制剂类上市公司中的龙头企业将会显著收益于医疗体制改革，以及国家对医药工业的各项监管政策，市场集中度将进一步提高。我们继续看好化学制剂类的龙头企业，包括专科用药龙头企业恒瑞医药、普药龙头企业双鹤药业、OTC产品的龙头企业三精制药。