电力设备：继续看好输配电及新能源装备制造

　　电力设备上市公司07年及08年一季业绩稳步增长
　　根据我们的统计，2007年电力设备上市公司主营业务收入与净利润保持稳步增长，收入增长19.75%，归属母公司所有者的净利润同比增长25.36%，同时盈利能力也有所增长，毛利率、净利率同比都有所提高。08年一季度继续保持同比20%左右的增长，同时环比来看，毛利率与净利率水平也较07年度有提高。总体来看，25%的增幅算不上很高，部分公司业绩不太理想，低于预期，甚至负增长。但龙头公司值得关注，盈利增长超过80%的有13家。从净利润绝对值来看，最高的前三家为东方电气（19.9亿）、金风科技（6.3亿）、特变电工（5.4亿）。亏损企业有一家，东北电气。盈利较强的公司主要集中于新能源与输变电类公司，符合我们去年在电力设备行业投资策略中做出的判断。07年电力设备上市公司加权平均每股收益为0.52元，高于A股平均水平。08年一季度为0.12元。
　　08年电力设备行业展望
　　电力设备行业受益于电力建设高速增长：从细分行业来看，属于发电设备的锅炉及原动机制造、电机制造两个子行业增速明显回落，由于火电站建设受宏观调控的影响，我们预计08年发电设备增速还将继续回落，增速在15%左右。而输配电及控制设备制造子行业连续多年保持30%以上的稳定增速。08年我们继续看好输配电及控制设备制造企业以及新能源装备企业，包括风电设备制造及具有完整产业链的光伏企业。
　　维持行业增持评级
　　虽然2008年电力设备面临原材料成本上涨压力，但是龙头公司具有一定定价权，同时有能力通过调整产品结构、控制成本等措施稳定盈利能力，在行业景气的背景下继续保持稳定增长，我们继续看好输配电设备制造及新能源装备制造，维持行业增持评级。
　　重点上市公司
　　重点推荐的上市公司包括天威保变、东方电气、特变电工、金风科技、湘电股份、平高电气、思源电气等。
　　电力设备上市公司07年及08年一季业绩稳步增长
　　根据我们的统计，2007年电力设备上市公司主营业务收入与净利润保持稳步增长，收入增长19.75%，归属母公司所有者的净利润同比增长25.36%，同时盈利能力也有所增长，毛利率、净利率同比都有所提高。08年一季度继续保持同比20%左右的增长，同时环比来看，毛利率与净利率水平也较07年度有提高。
　　总体来看，行业盈利增长情况一般。25%的增幅算不上很高，主要是部分公司业绩不太理想，业绩低于预期，甚至负增长。但龙头公司值得关注，盈利增长超过80%的有13家。从净利润绝对值来看，最高的前三家为东方电气（19.9亿）、金风科技（6.3亿）、特变电工（5.4亿）。亏损企业有一家，东北电气。盈利较强的公司主要集中于新能源与输变电类公司，符合我们去年在电力设备行业投资策略中做出的判断。
　　从毛利率与净利率来看，不论是07年还是08年一季度均有所提高，说明上市公司受原材料涨价的影响并不明显，盈利能力在增强。
　　从上表的期间费用来看，增长最为明显的是财务费用，这与07年不断加息有关，而销售费用及管理费用的增长率基本与收入增长匹配，因此，期间费用占营业收入的比例并没有出现大幅度上升，而小幅上升的主要原因就是财务费用增长较快。我们预计08年这一状况将持续。
　　从每股收益指标来看，电力设备上市公司07年加权平均每股收益为0.52元，08年一季度加权平均每股收益为0.12元；算术平均每股收益07年为0.51元，08年一季度为0.10元。
　　08年电力设备行业展望
　　电力设备行业受益于电力建设高速增长
　　电力设备行业的需求源于电力建设，而电力建设则是基于电力需求的增长。“十五”期间，我国经济建设高速发展，电力需求不断增长，形成了较大的电力供需缺口，带动电力建设，电力设备行业从中受益，获得较大的发展，如图1所示。
　　从细分行业来看，2007年属于发电设备的锅炉及原动机制造、电机制造两个子行业增速明显回落，由于火电站建设受宏观调控的影响，我们预计08年发电设备增速还将继续回落，增速在15%左右。而输配电及控制设备制造子行业连续多年保持30%以上的稳定增速。
　　“十一五”电网投资翻番，将是电网加速发展的重要时期。
　　国家电网公司确定“十一五”电网发展的重点是加快特高压电网规划与建设；加大跨区电网建设，提高跨区输电能力；继续发展区域和省级主网架及负荷中心地区受端网架；加快城乡电网建设，将城乡电网纳入电网统一规划；做好水电基地、煤电基地电力送出工程的规划和建设。具体来说，国家电网在未来五年的主要任务将是规划建设交流1000千伏试验示范工程；开工建设溪洛渡、向家坝水电站和锦屏水电站外送的±800千伏直流输电工程；全面建成三峡输变电工程；抓紧新建一批跨区输电工程，大幅度提高跨区配置资源的能力；西北750千伏网架初具规模；继续加强和拓展500千伏和330千伏网架；全面提升电网输电能力和防止大面积停电事故的能力；继续加强城乡电网的建设改造，提高配电网的供电可靠性。
　　南方电网在“十一五”期间，主网架要建设贵广二回直流输电工程、贵广第二个交流输电通道、云广特高压直流输电工程、云电送粤交流输电通道等“两交两直”，至２０１０年，使西电送广东形成“八交五直”输电大通道。在加强主网架建设的同时，高度重视配网和二次系统的规划建设。加强和优化电网建设，处理好电网与电源、主网与配网、一次与二次系统的关系。
　　总的来说，“十一五”期间进一步加大电网投入，基本消除电网瓶颈，提升技术装备水平，提高资源配置能力，强化市场载体功能。到2010年，基本形成结构合理、安全可靠、灵活高效的坚强国家电网。
　　在上述“十一五”规划的背景下，国家电网公司在“十一五”期间投资总额约9000亿元，加上南方电网公司约3000亿元，那么，“十一五”期间电网投资总额约12000亿元（若考虑地方对电网的投资，数额还将更大），年均投资额2400亿元，未来五年的复合增长率达到20%。其中，高压主干网建设、城市电网改造、特高压电网建设是本轮投资重点，电压等级高，技术难度大。特别是超高压电网建设上，电压等级走在世界前沿。因此，我们认为“十一五”期间对我国电网设备制造商来说是非常关键的五年，不仅仅取得受益上的增长，更重要的是综合实力得到提升。尤其是行业龙头企业的竞争能力将大大提升，可能成为世界级企业。
　　新能源装备：能源结构调整带来机遇
　　我国具有丰富的新能源和可再生能源资源：水能可开发资源为3.78亿千瓦，目前已开发利用11%；生物智能资源，包括农作物秸秆、薪柴和各种有机废物，利用量约为2.6亿吨标准煤，占农村生活能源消费的70%，整个用能的50%；在我国约600万平方公里的国土上，太阳能年总辐射量超过60万焦耳／平方厘米，开发利用前景广阔，风能资源总量为16亿千瓦，约10％可供开发利用；地热资源尚待继续勘探，目前已探明的地热储量约为4626亿吨标准煤，现利用的仅约十万分之一；我国海洋能源资源亦十分丰富，其中可开发的潮汐能就有2000万千瓦以上。据国际能源机构预测，到2020年可再生能源将在全球能源消费中的比例达到30%。