电子元件：产品升级和结构调整构筑发展之路

　　2007年和2008年一季度增长相对平缓
　　我们从电子元器件行业筛选具有可比性的37家公司作为分析样本。2007年这37家公司营业收入为365.23亿元，同比增长17.42%；净利润为27.52亿元，同比增长27.11%。低于同期A股市场平均增长水平，尤其净利润增长与A股市场的70.46%（剔除中石油和中石化）的增速有较大差距。进入2008年一季度，营业收入增长16.40%，受多种因素影响，行业盈利能力有所下降，净利润同比负增长7.20%。
　　电子元器件行业当前面临较多不利因素
　　半导体市场是考量电子元器件行业发展状况的重要参照。全球半导体销售额2007年增长3.2%，2008年一季度同比增长3.8%，均低于预期。国内半导体市场规模和产业收入增速也在降低：市场规模增长17.6%，产业收入增长24.3%。国内外下游终端电子产品保持相对平稳的增速，为半导体行业提供了支撑。但是，美国乃至更大范围的经济发展放缓，原材料价格普遍上升，产品价格下降，以及国内劳动力成本的上升，都为电子元器件行业的发展带来了消极影响。
　　产品升级和结构调整构筑企业发展之路
　　业绩增长放缓，对原材料价格等成本变动的敏感性较高，一定程度上表明上市公司的电子元器件产品多数进入成熟期，总体毛利率水平也在下降。国内公司对此普遍有清醒认识，通过多种方式募集资金进行产品升级和产品结构调整。通过产品结构的改善，国内企业将能更好的分享下游通讯、消费电子、汽车电子、彩电、手机、新能源等产业的快速增长，提高盈利水平，提高国际竞争力，增强抵御经济经济环境变动风险的能力。
　　关注在此进程中走在前列的公司
　　那些在此类调整中走在前列的公司将在波动中保持或重新获得快速增长的能力。其中有的公司效益已经开始显现，有的公司虽然一季度业绩不理想，但是其在建新产品依然得到广泛认可。建议关注长电科技、莱宝高科、中环股份、华微电子、得润电子、顺络电子等公司。
　　业绩增长平缓
　　2007年营业收入和净利润平稳增长
　　2007年电子元器件行业46家主要上市公司营业收入为560.95亿元，同比增长14.46%；净利润为32.48亿元，06年度净利润为-6.13亿元。在下面对行业内整体指标的分析中，考虑到京东方A和CRT相关企业的业绩变动较大，主要以上述公司之外的37家公司为主。这37家公司2007年的营业收入为365.23亿元，同比增长17.42%；净利润为27.52亿元，同比增长27.11%。
　　07年营业收入实现增长的公司有34家，其中增长率位于0-20%区间的有21家，位于21%-50%区间的有12家，高于50%的公司有1家。07年实现净利润增长的公司有26家，增长率位于0-10%区间的企业有5家，位于10%-30%区间的有6家，位于30%-50%区间的有7家，高于50%的有7家。
　　毛利率呈下降趋势
　　营业成本上升，尤其是原材料价格上升，是电子元器件企业面临的一个重要问题。从37家电子元器件公司来看，毛利率从2005年至2007年逐年下降，分别为：23.23%、22.47%、20.75%。部分公司的毛利率有明显上升，包括有研硅股、长电科技、华天科技、得润电子、广州国光等。
　　毛利率下降来自两方面因素：（1）原材料价格上升。例如金属、硅材料价格上升。电子元件、硅材料、半导体器件等公司都遇到了原材料成本上升的问题。（2）产品价格下降。其中电子元件、分立器件、PCB相关公司同时面临产品价格下降的问题。成本控制成为影响公司盈利能力的一个重要因素。
　　费用控制有成效
　　近两年行业内公司普遍注重费用控制，行业费用率逐年下降，37家电子元器件上市公司2005至2007年的费用率分别是：14.58%、13.42%、12.46%。费用率下降的原因是：（1）公司普遍重视通过控制费用支出提高利润；（2）近两年相当比重的公司的当前主要产品进入成熟期，规模效益逐渐体现，使得营业费用率和管理费用率逐步下降；同时，一些公司通过IPO或增发大幅降低了财务费用。
　　投资收益占比上升
　　2005年至2007年，37家电子元器件公司的投资收益（剔除对联营企业的投资收益）占营业利润的比例分别为：0.69%、4.05%、14.07%。可以看到，投资收益的逐年上升，而在07年是一个跳跃上升。投资收益对电子元器件行业07年的利润同样产生了比较重要的影响。需要说明的是，投资收益只是在限范围的公司里对收益有明显影响。
　　08年一季度行业整体表现不佳
　　2008年一季度，剔除风华高科的36家电子元器件公司的营业收入增长16.40%，净利润则下降了7.20%。实现净利润增长的公司有19家公司，其余17家公司净利润为负增长。净利润增幅较大的有中环股份（151.43%）、长电科技（83.59%）、实益达（48.62%），净利润降幅较大的有士兰微（-78.18%）、大立科技（-73.85%）、苏州固锝（-73.46%）等公司。
　　总的来看，作为一个处于成熟期的行业，电子元器件行业的温和增长的特点比较鲜明，其增速相比于上市公司的整体水平处于低位，如果剔出中石油中石化，07年A上市公司的营业收入增长了27.71%，净利润增长了70.46%；08年一季度营业收入增长了25.71%，净利润增长了42.06%。行业内相当比重公司的主要产品进入成熟期，盈利能力提升空间有限，在原材料价格普遍上升的形势下，行业整体毛利率有所下降。各公司开始重视通过费用控制来提高利润，同时也正是由于产品进入成熟期，一部分公司在营业和管理费用方面的增长放缓，因而费用控制颇有成效。此外，和许多其他行业的公司一样，投资收益成为一些公司利润增长因素之一。费用率下降和投资收益的上升帮助主要电子元器件公司的整体净利润增长（27.11%）明显快于营业收入增长（17.42%）。但这也带来一种隐忧，通过费用控制和投资收益增长来助推利润提高，其空间有限，难以持续。
　　国内外产业环境存在不确定性
　　全球半导体销售收入增速偏低
　　2007年全球半导体产业销售额为2556亿美元，增长3.2%。2008年一季度，全球半导体销售额为634亿美元，同比增长3.8%；3月份半导体销售额为205亿美元，环比增长3.4%。美国经济疲软对本土半导体市场造成一定影响，一季度增长率为2.3%。
　　部分研究机构降低了2008年全球半导体产业增长预期，情形与2007年初有几分类似。Gartner的预测值由6.2%调至3.4%，Isuppli的也将预测值由7.5%下调至4%。
　　但是SIA依然对2008年全球半导体市场持乐观态度，理由包括（1）下游终端电子产品销售情况良好，其中一季度PC和手机的销售量分别增长了12%和14.3%。（2）DRAM和NAND闪存的价格大幅下降依然在延续，拖累了整体增长。一季度DRAM在出货量增加30.6%的情况下，销售额却下降了37.4%。如果剔除内存，一季度全球半导体销售额增长率为11%。