电子行业：业绩增长放缓 关注进口替代类设备企业

　　报告关键点：
　　一季度上市公司业绩增长放缓
　　重点关注进口替代类设备企业
　　报告摘要：
　　主要电子元器件产品价格走势：一季度的闪存市场延续了2007年第四季度的下降趋势，但下降幅度收窄，DRAM价格大幅下降，但3月份止住跌势；被动元件高端产品价格趋跌，大尺寸价格走强；连接器价格看涨，磁性元件价格平稳；分立器件中整理器价格稳定，双极功率晶体管的价格继续下跌，功率MOSFET平均销售价格微幅下降；高亮度蓝光LED的价格继续下跌。
　　半导体增速创新低，液晶面板出货强劲：08年一季度全球半导体市场销售额为630.8亿，同比仅增长了1.78%，创下近4年来的最低水平。导致全球半导体市场销售额增速下降的原因主要是两个，一是受美国经济拖累，美国半导体销售出现下滑，同比下降了2.83%，二是内存芯片由于价格快速下降而导致销售收入减少。今年一季度，液晶面板销售额达到227亿美元，同比增长64.5%，尽管1季度为传统淡季，但除液晶电视面板外，笔记本液晶面板和显示器面板收入环比仍然实现了增长。
　　国内市场增长平稳：今年一季度规模以上电子信息产品制造业实现主营业务收入10608.1亿元，同比增长18.6%，比1-2月提高2.3个百分点，比上年同期提高3个百分点；增加值同比增长22.2%，比1-2月提高2个百分点，比上年同期提高5.7个百分点。从增速看，电子元件、电子器件行业收入增速均超过30%，超过全行业平均增速12个百分点，在各细分行业中增速占据前两位；从比重看，电子元器件行业共实现收入3471.1亿元，占全行业比重32.7%，比同期的29.5%提高3.2个百分点。
　　上市公司一季度业绩增速放缓：主要原因包括三点：一是股票市场大幅回落导致上市公司投资收益大幅减少；二是人民币加速升值和美国经济增速放缓导致的外部需求减弱对电子企业出口的负面影响进一步加剧；三原材料价格持续走高以及劳动力成本的上升进一步挤压电子公司的盈利，为抵消通货膨胀，许多企业在年初对员工进行了加薪。
　　多数企业毛利率出现下滑：企业分化严重从年报和1季报的情况来看，尽管电子行业仍然实现了增长，但企业分化比较大，增速下滑的公司多于提高的公司。由于电子企业多数出口业务比重比较大，在人民币升值和原材料价格走高的情况下，导致多数企业毛利率水平出现下降，毛利水平大幅提升的公司以液晶面板生产企业和设备生产企业为主，连接器企业毛利稳中有升，被动元件、PCB、半导体分立器件和磁性材料企业毛利率呈下降趋势。
　　投资机会在设备类电子企业：在国内出口型制造企业受外需减弱、成本上升影响增长乏力背景下，中国制造业的升级将是长期必然趋势，而制造业产品的升级离不开设备的升级，高端紧密仪器设备行业将长期向好，我们仍然看好以内需为主具备进口替代概念的软硬结合的设备类公司。而对电子元器件企业而言，由于杀手级终端产品短期难以出现，现有主流电子终端产品多数已经进入成熟期，增长平稳，国际产业链分工格局短期难以改变，国内电子元器件企业难以获得高增长机会。因此我们重点推荐青岛软控、大族激光、广电运通、大立科技、长电科技。
　　1.一季度全球主要元器件市场概况
　　1.1.主要元器件产品价格稳定
　　ISUPPLY最新发布了对一季度全球电子元器件价格的监测报告，从报告中可以看到全球主要电子元器件产品一季度价格相对稳定。价格保持稳定的原因是厂商在面对不断上涨的能源及原材料价格及多数电子元器件产品的需求减缓情况下，主动减少产能，并对元器件的库存采取了非常保守的态度。这导致一旦某种产品的需求出现小幅增长，就会一定成都造成该类产品的供货短缺，从而使价格保持相对稳定。
　　内存市场
　　在内存市场上，一季度的闪存市场延续了2007年第四季度的下降趋势，但没有2007年第一季度那样糟糕，NOR闪存的总体价格会保持稳定或者略有下降，而供货期也会在业内的正常泛围之内。NAND闪存的价格持续走低。但iSuppli公司认为，在今年第二季度初期，NAND闪存的价格将会有微幅的增长，这是由于OEM厂商将有可能利用较低的价格进行初步的战略性采购。但是这一趋势不会持续，因为在这个季度，NAND闪存市场的供应仍然大量过剩。在第二季度，NAND闪存的价格下降程度将会比第一季度有所减弱。DRAM市场己经降至最低点，3月份DRAM市场的价格并没有变化。另外，3月份是大多数供货商的财政季度末期，所以，供货商们不能提高价格。iSuppli公司认为，4月份，虽然有一小部分供货商将会试图提高DRAM价格，但是DRAM价格并不会有真正意义上的上升。
　　被动元件
　　在被动元件方面，陶瓷电容一些大公司扩大了其高端产品的产能，其中包括：村田、TDK、太阳诱电和京瓷公司。由于这些产品具有较高的平均销售价格，因此，其价格的下降空间也将会比较大。小型尺寸的产品，如0402以及0201的产能己经增加，在2008年上半年，其供货期会小幅下降，价格也会继续温和下降。第一季度以来，电阻市场上的需求微幅下降，预计2008年第一季度，电阻市场上的需求将会适中。小型0402和0603产品的产能充足。iSuppli公司预计这些产品价格将会适度下降。大型0805和1206产品产能吃紧,特别是高电流片式电阻的产能吃紧。iSuppli公司目前预测,短期内这些产品的供应将有所增加,但长期来说,供货商们并不关注这一领域。部分大尺寸产品的价格将会适度上涨，如果供货商之间的合并持续进行，这一上涨的趋势还会加速。
　　连接器
　　由于连接器市场的需求回暖，现货市场上的连接器价格上涨。其原因之一是连接器的原材料的价格上涨，例如，金价、铜价以及塑料的价格持续上涨。供货商们提高了对二类客户的连接器价格，连接器现货市场将会率先受到影响。在最近4-5星期里，连接器市场的供货期较为平稳。
　　磁性元件
　　磁性元件的需求持续上涨，这主要是由于电子消费产品市场以及手机市场的推动。磁性元件的供货期也在延长，由于磁性元件的供货商们不会很快地增加产量，因此，在2008年大多数的时间里，磁性元件的供货期将会坚挺。大多数元件的价格会相对平稳。原材料的价格上涨，例如铜的价格上涨，对于供货商们来说，将会是一个问题，这将会减少价格下降的可能性。
　　分立器件
　　在功率管理领域里，3月份，整流器的价格保持稳定，由于淡季的影响，2008年一季度，整流器市场的平均销售价格有可能小幅下降。而到2008年二季度，整流器市场的平均销售价格将会保持稳定。总的来说，在2008年，整流器市场的价格将会保持稳定，不会有大起大落。由于MOSFET市场的商品化程度越来越高，更多的双极功率晶体管将淡出舞台。3月份，双极功率晶体管的价格继续下跌。在2008年，其平均销售价格将会有更大幅的下降，以应对MOSFET在低端消费市场的竞争。业内在高电流电子产品中倾向于复杂的设计，这种倾向刺激了IGBT的增长，同时也减少了双极功率晶体管的市场机会。另一方面，低端的产品仍然在刺激需求，从而保持了双极功率晶体管的市场。特别是亚洲，在传统市场，以及汽车和照明市场，对于双极功率晶体管的需求仍然强劲。3月份，功率MOSFET平均销售价格微幅下降。在第二季度，其价格还有可能下降。总的来说，市场对功率MOSFET的需求仍然旺盛，今年，高压MOSFET有可能会经历更多的价格侵蚀，生产商们不断地加入高压MOSFET这个市场，使得出货量上升，同时，市场的平均销售价格下降。预计，2008年一季度和二季度的供货期将保持稳定。展望2008年，iSuppli公司认为，由于需求旺季的到来，加上供应商严格控制库存，2008年第三季度的供货期将会延长，也可能会出现供货短缺的情况。