我们认为，本次限价通知的出台显示，政府对景区公司提价的限制越来越严格。关于景区门票提价的问题，发改委曾在05年4月29日和07年的1月29日先后两次发出通知，对景区提价作出限制性规定。05年的通知中最核心的内容有两条，一是要求景区提价必须进行听证，二是规定“同一门票价格上调频率原则上不低于3年”，但对提价幅度没有限制；07年的通知的核心内容是，进一步明确要求“同一门票价格上调频率不得低于3年”，并对不同价格区间的景区门票提价幅度作出明确限制。这次通知则进一步要求在一年的时间内不得提价。由此可见，发改委对景区门票提价的限制越来越严格。
２、通知对上市公司短期经营业绩影响有限，维持对重点公司的投资评级
我们在07年重点推荐了存在提价预期的景区公司，包括黄山、峨眉山、丽江旅游等。
今年以来，丽江云杉坪索道、黄山索道、峨眉山门票提价先后获批，重点景区公司的提价预期已经大部分兑现。其余如峨眉山索道、黄山门票的提价预期在本次通知出台后受到抑制，但这部分提价本身就存在较大的不确定性，分析师在业绩预测中也有所保留，因此本次限制提价总体上对相关公司业绩影响不大。
维持旅游行业推荐评级，景区公司中继续重点推荐丽江旅游。丽江旅游是我们目前在景区公司中唯一一家给予强烈推荐评级的公司。公司资源垄断优势明显、营销积极主动，受益于索道扩容及酒店开业，09年业绩将出现爆发式增长，EPS达到1元以上。另外，丽江旅游也是重点景区公司中治理结构最优秀的。
３、景区投资价值的再认识——公司治理和提价能力一样重要、甚至更重要
从短期来看，提价无疑对相关公司的股价走势起到重要的催化作用，但从长期来看，统计显示，提价之后，公司业绩未必能够获得预期的增长。我们认为，业绩是决定公司股价的重要因素，而提价效应能否体现在业绩上，主要是看公司治理是否完善。因此，理论上看，提价对公司业绩影响显著，但真正影响公司业绩的，还是决定利益取向的公司治理结构，对黄山、峨眉山历史上提价和业绩及股价表现的分析也印证了我们的这一论断。在07年2月5日针对发改委限价通知的点评中，我们就已经提出了同样观点。当时提到，投资者应重点关注“人的因素”对景区公司价值的影响，主要内容包括：
（一）合理判断景区公司的垄断价值。景区公司由于存在价格持续上涨的预期，一直受到投资者的青睐。本次通知的出台，大大压制了景区公司未来的提价空间。更重要的是，通知的第一条即明确指出“门票价格应充分体现公益性”，“公益性”的定位对于投资者合理判断景区公司的长期价值应当有所启发；（二）治理结构是影响景区公司投资价值的核心因素。尽管景区公司历史上曾多次提价，但公司业绩并没有取得应有的增长，原因就是公司治理存在缺陷导致利益漏出。我们认为，与提价能力相比，治理结构才是影响景区公司投资价值的核心因素。（三）关注景区公司的能力价值。我们认为，部分景区公司能够依靠自身专业素质，通过积极的扩张战略、产品深度开发及提升服务等方式获得持续成长，投资者对这类景区公司的战略性投资价值应当给予足够重视。
总体而言，我们认为，既有提价能力、同时公司治理又比较规范、专业素质突出的公司是景区公司中最佳的长期投资品种。
来源：招商证券
