农林牧渔：后低价时代的资源致胜投资策略

　　其中玉米乙醇的产量将在2015年达到150亿加仑，消耗的玉米将从2007年的0.54亿吨增长到2015年的1.2亿吨。
　　如果仅考虑《新能源法案》中生物质能源，可以发现它对能源及对粮食有着非常不同的意义。相比较之下，燃料乙醇工业的发展对粮食的影响非常大，但对能源的影响却很有限。
　　其中，燃料乙醇在汽油市场最终仍将占很小的份额。按年度车用汽油使用量计算，2006年燃料乙醇只占3.5%的比重。即使到2017年，燃料乙醇消费量达增长至150亿加仑，也仅占汽油消费量的8.5%。因此，燃料乙醇对能源市场将会较为有限。
　　但燃料乙醇却能够消费掉很大比重的粮食。2006年美国燃料乙醇消耗掉约14%的玉米，按新能源法案目标，2017年燃料乙醇所消费的玉米将占到产量的三分之一，仅次于玉米的饲料消费。随着乙醇生产进一步扩张，工业消费的玉米将达到总产量的40%以上。这意味着乙醇工业将成为调节粮食消费去向的最主要渠道。
　　可见，燃料乙醇在汽油市场与玉米市场中的地位差别悬殊。由此我们认为燃料乙醇工业的发展，名义上是缓解能源紧张，实际上是美国粮食战略更为重要的一个手段。
　　实际上，发展燃料乙醇积极性很高的国家都是粮食净出口大国，它们的政府在过去的多数年份，都需要为扶持粮食生产和出口付出很高的政策成本。乙醇工业的发展能够使粮食出口国很好地消化掉国内生产的粮食，减少粮食出口，并由于大国效应使得国际粮价上涨。用很低的政策成本就可以完成政府市场价格支持、收入支持的目的，并且还能够减少大量的生产性补贴。因此我们认为，对于发达国家而，燃料乙醇工业的发展言是一个非常高效的农业支持政策，并且是在WTO协定中允许。
　　而至于粮价高涨对全球粮食供给的影响，以及对贫困国家生活成本造成的冲击，相信并不会成为发达国家粮食战略的障碍。
　　粮价将继续创新高
　　燃料乙醇对粮食需求的快速增长是否会引致全球性粮食危机，或者会导致恶性的价格膨胀。如果从简单的需求变动来推论，可能会得出令人恐慌的结论。但事实上，我们认为粮食主产国相关政策的执行过程中也会考虑到可能的负面效应。
　　《美国新能源法案》所制定的政策方向主要是通过经济手段来调节，而并非通过行政性强制手段来执行。在发展过程中，如果粮价上涨过快引致乙醇生产不经济，则乙醇产量增速会放缓来缓解粮食供给压力。相反，如果能源价格上涨带动燃料乙醇发展加快，那么也将更容易导致粮价进一步上涨。
　　因此，燃料乙醇的发展毫无疑问能够使粮食价格向更高的方向发展。按规划，2010年之前燃料乙醇产量将保持较快的增长速度，使得粮食供给趋紧的形势可能进一步加剧。在这期间，粮食价格将可能面临进一步的上涨压力。预计2009或2010年粮食价格将达到新的高点。此后随着需求增长速度放慢，粮食价格有望开始走缓。
　　新高价均衡的形成
　　燃料乙醇需求的快速增长打破原有供需均衡引起的玉米价格大幅上涨，将通过供给增加以及下游需求动态调整形成新的均衡。玉米供给增加来自于种植面积增加以及单产提高。受资源限制，耕地新增供应量将十分有限，那么玉米种植面积增加一方面来自于存量面积利用率提高，包括休耕地利用率提高，该部分约占总耕地面积的10%；另一方面是自于其它农作物，主要是小麦、大豆种植面积的减少（图11）。面积的调整在较短时间内就能够完成，但从长远来看，供给增加将来自于生物技术进步所带来的单产水平的提升。
　　需求环节则因价格上涨而受到抑制，使需求结构发生调整。其中饲用和食用需求增长速度将开始放缓。乙醇产生副产品能够作为饲料原料，对直接饲用粮食形成替代，而出口和库存的量也将下降。
　　通过供需两头的调整，粮食作物的种植面积结构以及价格将会形成新的均衡。
　　受乙醇需求加速影响，预计2010年之前玉米将带动粮价进一步上涨，此后将会小幅回落，然后保持高位运行，而小麦经过一段时间的调整之后也保持较高的价位（图14）
　　三、高价带来农业产业链价值再分配
　　粮食上涨的几个效应
　　燃料乙醇发展对粮食需求的快速增长将导致粮价上涨，并通过价格杠杆在供需两端形成新的均衡。在动态均衡调节过程中，整个农产品生产和流通环节的利益分配也将发生相应的变动。其中食品、土地价格及农场收入等方面将受到明显影响：
　　农场收入增加
　　涨价对粮食最为直接的效应是单位产品的产值上升，使生产者收入同步增加。
　　此轮价格上涨是在燃料乙醇及其它消费强劲增长背景下产生，属于需求拉动型涨价，因此终端产品的价格上涨能够领先于成本，使粮食生产者的收益能够明显增加。
　　按在美国农业部预计，在需求增加及价格上涨的推动下，2008年美国农场净收益将从06年的600亿元增加到900亿美元，2017年将进一步增加到1000亿美元。在全球贸易传到下，其它国家的大部分农产品生产者应该可以获得与美国农场向相似的收入增长。
　　稀缺推动耕地价格不断上涨
　　粮食需求增加也导致对耕地的需求不断增加，但由于耕地供给缺乏弹性，不断增加的需求与有限供给之间的矛盾将会更加突出。毫无疑问，土地的稀缺性将令其价值愈发突出。
　　以美国为例，过去20年耕地的价格大概增长2倍，近几年乙醇粮食需求迅速发展推动土地价格加速上涨，预计未来10年耕地价格有望再增长一倍。
　　整个食品价格面临上涨压力
　　受粮食原料成本影响，整个终端食品也都将会遭受到涨价的压力。尤其是在10年之间，食品价格指数涨势将领先于整个消费价格指数。
　　产业链价值变动催生新机会
　　上述可以看到，粮价上涨带来新增产值将在整个产业链中进行分配。其中耕地、生产者将受益，而粮食给终端产品形成的压力将在各子行业中产生不同的影响。与之相对于，农业产业链中不同环节受益程度的差异将带来新的产业机会。
　　其中：
　　1）耕地价格上涨将直接转化为耕地拥有者内在价值的提升。推而广之，农产品生产所依赖的林地、养殖水域等自然资源面临不断减少，它们的稀缺性将愈发突出，使这些自然资源的价值能够不断提升。那么，对于自然资源的拥有者，能够在几乎无需增加投入的情况则能够坐享自然资源价值增长产生带来的成果。
　　2）粮价上涨使农产品收益增加，受益的不仅是生产者，与此同时带动与生产相关的服务行业的景气程度提升。因此，种子、化肥、农药等相关行业获得更好的发展空间，使农业生产服务行业出现更好的投资机会。