消费行业：寻找细分行业的机会 推荐6只股

　　市场广阔且有持久生命力
　　家庭耐用消费品是指在家庭中使用，生命周期从数年到数十年的产品，包括家电、家具、家居等类别。产品应用于家庭、办公室、酒店、机场等地方，市场广阔且有着持久生命力。
　　消费升级的民生需求
　　随着国内民众收入水平的提高和居住环境改善的追求，市场需求不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高档次产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度下降。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。
　　持续增强的竞争优势
　　20多年的市场历练，国内企业的竞争力已从劳动力成本逐步提升到研发、管理、渠道等方面，从而进入微笑曲线的高附加值环节。
　　而且，我国已在珠三角、长三角、环渤海等地演化成产业生态圈，圈内形成积聚效应和梯级层次--零件供应商、整机制造商、渠道商，以及会展企业等。逐渐地，国内企业的单点优势演化为系统优势。
　　地产行业短期波动不影响家庭耐用消费品市场的长期前景
　　国内房地产市场正进入理性回归阶段，我们认为家居市场未来10年内仍富有成长潜力，理由是：经过20多年的发展，中国已成为世界经济的重要一极，并保持着较快增速；我国正发生着全球最快的城市化进程和家庭规模的不断小型化；家居环境日益受到重视。
　　以市场格局趋势为线索寻找投资机会
　　市场格局趋势是企业未来发展的重要背景，前者取决于市场集中度、行业盈利水平、核心技术能力、资源禀赋优势等因素。各细分产业已形成不同的市场格局及其趋势，也孕育着各类投资机会：空调和小家电行业已产生稳健成长型企业，照明、水龙头行业可能出现快速成长公司，冰洗和彩电行业投资机会尚不清晰。
　　重点公司评级
　　格力电器：2008-2009年EPS为2.02元、2.80元，买入；
　　美的电器：2008-2009年EPS为1.49元、2.05元，买入；
　　苏泊尔：2008-2009年EPS为1.23元、1.60元，持有；
　　华帝股份：2008-2009年EPS为0.11元、0.35元，卖出；
　　雪莱特：2008-2009年EPS为0.37元、0.48元，买入；
　　成霖股份：2008-2009年EPS为0.29元、0.35元，持有。
　　一、产业供需前景良好而市场集中度呈提升趋势
　　（一）消费升级的民生需求
　　产品应用于家庭、办公室、酒店等地方，市场广阔且有着持久生命力。
　　随着国民收入水平的提高和人居环境的改善，国内对耐用家居用品的需求量不断增加。同时，由于中高收入人群对生活品质的追求，中高端产品的质量、功能、设计日益更受重视而价格敏感度不高。这为优势企业拓展市场和差异化竞争提供了良好机会。
　　（二）持续增强的竞争优势
　　相比半导体、液晶面板等高精尖科技行业，家庭耐用品行业人力密集型特征更为明显，而中国单位时间劳动力成本只有欧美发达国家的几十分之一。虽然我国劳动效率低于发达国家，但产品成本中劳工成本比例仍显著较低。
　　随着引进国际先进的制造、研发和管理经验，优势企业逐步进入“微笑曲线”的高附加值环节---研发、管理、渠道，并建立起全国性品牌。
　　而且，我国经过多年发展而演化成长三角、珠三角、环渤海等地的产业生态圈，圈内形成积聚效应和梯级层次--零件供应商、整机制造商、渠道商，以及会展业等服务企业，从而使得企业的单点优势升级为系统优势。
　　国内企业的竞争优势不但体现在进口替代，而且对外出口增速明显。
　　以家具产品为例，中国出口到美国的销售额从2000年的17亿美元增加到2004年的42亿美元。
　　（三）国内市场集中度呈现提升趋势
　　空调、冰箱、洗衣机等家电细分产业均经历过如下发展历程：
　　1、生产以计划经济为主导，销售由国有商业系统垄断；2、市场由计划经济为主导转为以市场经济为主导，产业产能迅速扩大，产品销售供不应求。
　　3、进入完全的市场竞争时代，厂家产能急剧膨胀，国内市场供过于求，产品利润率逐年走低。在此背景下，制造商纷纷转向海外市场的开拓，寻求新的利润增长点。
　　4、原材料价格持续上涨、关键零部件供不应求、行业竞争进一步加剧，品牌集中度迅速提高。
　　经历20多年的市场优胜劣汰，空调、冰箱、洗衣机行业的集中度已均较高。以空调行业为例，业内排名前三的份额总和近年来持续上升并于2007年超过60%。
　　目前小家电、照明、家具、家居国内市场的集中度较低，与空调、冰箱等产业不同，原因在于：在我国民众收入提高的起始阶段中，空调、冰箱、洗衣机在家庭中的重要性较高，而且其性能、价格易于比较判别。因此，消费者对产品性能、价格的重视程度和识别能力，导致了空调、冰箱行业更快地实现优胜劣汰。
　　随着国民收入的持续提高和小家电、照明、家居、家具等产品差异化的增强，国内消费者日益期望精选相关产品以提升生活品质。我们认为，优势企业将有望凭借研发、生产、服务等形成差异化竞争，赢取更多市场份额。
　　二、各细分产业孕育着不同的市场格局趋势
　　（一）冰洗产业增速较佳，但市场格局面临重构
　　洗衣机行业增速较为平稳，冰箱行业从低谷中恢复快速增长。
　　但是，冰洗产业格局正处在重新构建的关口：海信入主科龙、容声，长虹收购美菱，中国冰箱行业“四大家族”（即海尔、新飞、科龙、美菱)的格局被打破；美的收购华凌、荣事达、小天鹅，谋求进入冰洗行业的前三名。
　　可以预计的，在新进入者纷纷涌入的背景下，未来几年国内冰洗行业将进入白热化竞争，因而投资机会尚不明朗。
　　（二）空调行业中优势企业主导的格局
　　基本稳定近十年来，我国空调业以超过40%的速度发展，产业规模迅速扩大，在上世纪九十年代中期，已经超过了美国；在九十年代末期，又超过了日本，已经成为全球空调器的制造基地，产销量居世界首位。
　　与冰箱、洗衣机行业不同的是，空调行业中以格力、美的、海尔组成的第一阵营的国内市场份额不断扩大，市场开始向寡头垄断态势发展。在2006年度，第一阵营的国内市场份额首次超过50%，达到54.66%。
　　而且，空调企业毛利水平普遍较低而使得行业吸引力不高，企业新进入的较少而亏损退出的较多
　　我们认为，国内空调行业较低的盈利水平和较高的市场集中度，将使得未来格局较为稳健，因此推荐投资关注该板块的长期领头企业格力电器。
　　（三）彩电企业缺乏核心技术而难有投资机会