煤炭行业：发展前景看好 推荐5只股

　　中国“富煤、贫油、少气”的能源禀赋特点，决定“以煤为主”的能源消费结构。煤炭是我国最可靠的一次能源，其战略地位长期不变。作为上游基础产业，煤炭行业受益于快速发展的宏观经济形势。本轮煤炭行业景气周期正在延续，未来发展前景看好。
　　我国煤炭资源供需逆向分布，决定了北煤南运、西煤东运的总体格局。铁路、水运结合，公路为辅是我国煤炭运输的主要方式。大秦线承担着四分之一的铁路运输量，经过几次扩能改造，其运能已经达到3.5亿吨/年，目前正在进行4亿吨扩能计划施工。朔黄线、侯月线等主要运煤线路的运力增长空间不大。山西南部、内蒙西部、宁夏等主要产煤地区的煤炭外运问题仍未解决。运输瓶颈将长期影响我国煤炭市场有效供给，从而助推煤价上涨趋势。
　　近年来，我国加速煤炭行业改革，旨在促进煤炭资源的合理开发和充分利用，推动煤炭价格在市场经济下回归价值。目前国内通胀压力较大，资源性产品价值的重估形成了煤价上涨的大环境。
　　07年我国煤炭行业地位提升，经济效益显著，预计08年将继续延续这一态势，供需在偏紧中基本平衡。08年1月全国原煤产量17763.2万吨，同比增长3.21%。其中，国有重点煤矿、国有地方煤矿、乡镇煤矿分别生产10029.4万吨、2472.4万吨、5261.4万吨，同比分别增长5.15%、1.78%、1.34%，三类煤矿占比分别为56.5%、13.9%、29.6%。2月份受南方雪灾影响，全国原煤产量同比将大幅提高，国有重点煤矿对市场的控制力将进一步提升。
　　1季度秦皇岛动力煤平仓价延续上扬走势，在2月中旬创历史新高，3月初理性回调。2月18日秦皇岛大同优混不含税平仓价达到660-675元/吨，较年初上涨了20%。3月上旬，主要电力用户煤炭到厂价格依然上扬，坑口价基本保持稳定。炼焦煤价格近期走势强劲，无烟煤坑口价相对稳定。
　　澳大利亚BJ动力煤价涨势迅猛，3月6日突破130美元/吨，创历史新高，比年初上涨47%，3月13日小幅回调。国内外煤价差距加大，对国内煤价带来上涨支持。
　　2季度煤炭行业淡季来临，但是受南方灾后重建、工业恢复生产等因素带动，需求不会大幅下降。同时3月份中日煤炭长协谈判启动，我们对谈判价格保持乐观预期。
　　我们对煤炭行业发展前景看好，给予煤炭行业“增持”评级。重点关注区域性龙头企业、具有炼焦煤资源优势的企业及具有资产注入预期的公司。
　　一、中国能源资源禀赋决定了煤炭的长期战略地位
　　（一）世界煤炭资源储备丰富
　　煤炭是地球上蕴藏量最丰富，分布地域最广的化石燃料。据世界能源委员会的评估，至2006年底，世界煤炭可采资源量达4.84×104亿t标准煤，占世界化石燃料可采资源量的66.8%，世界煤炭探明储量为9090.64亿t，储采比为147年，其中七位储量最大的国家依次为美国、俄罗斯、中国、澳大利亚、印度、德国、南非和波兰。
　　（二）以煤为主的能源消费结构长期不变
　　把我国煤炭资源与石油、天然气、水能和核能等一次能源资源相比，探明的资源储量折算为标准煤，煤炭占85％以上。既有的能源禀赋结构使煤炭在我国一次能源消费结构中所占的绝对比重达到约70%，“以煤为主”的能源消费结构与欧美国家“石油为主，煤炭、天然气为辅，水电、核能为补充”的情况差别显著。根据BP能源统计，2006年全球煤炭消费比重的平均水平是28%，而我国则高达69%。未来中国能源供应以煤炭为主的格局无法改变，采用各种清洁、高效的方式优化利用煤炭将是解决能源问题、保障国家能源安全的最主要途径。
　　（三）我国煤炭资源供需逆向分布，运输瓶颈长期存在
　　我国煤炭资源主要集中在“三西”（山西、陕西、蒙西）地区及西南、东北、华中等地，消费地主要分布在京津冀、长三角及珠三角经济发展带，煤炭生产与消费地的逆向分布，决定了北煤南运、西煤东运的跨区域煤炭调运格局。由于铁路运输经济、运量大、不受季节限制等特点，我国煤炭运输主要采用铁路运输为主、公路运输为辅，铁路水运结合的方式。约有一半的煤炭需要通过铁路运输至中转港口或消费地。作为全国最主要的运煤铁路，大秦铁路承载着四分之一的煤炭铁路运输量。自从04年运煤突破1.5亿吨之后，大秦铁路连续三年每年增运5000万吨，07年完成3亿吨煤炭运量，08年运量可能达到3.5亿吨。目前，大秦铁路4亿吨货量扩能计划正在施工，但是未来运力增长的空间已经不大，其他主要运煤铁路增量则较少。因此，相当长的时间内铁路运力将直接影响着煤炭市场有效供给量，从而影响煤炭市场供需和价格走势。
　　（四）煤炭资源储备存在结构型矛盾，炼焦煤资源稀缺性决定行业投资价值
　　虽然我国煤炭资源比较丰富，但炼焦煤资源相对较少，主焦煤资源不足，强粘结性煤稀缺，而且分布不均匀。根据国家安监局的统计数据，2005年底我国炼焦用煤的保有储量占全部煤炭储量的34%，但是主焦煤和肥煤仅占9%左右，其中优质主焦煤资源则更少，且一般以上储量集中在山西省。考虑到目前我国炼焦用煤以14%的速度增长，远超过动力煤、无烟煤的需求增速，因此炼焦煤的资源储备不足以支撑高速增长的市场需求，炼焦煤资源的稀缺性将越来越显著，因此我们长期看好炼焦煤行业的投资价值。
　　二、煤炭行业作为上游基础产业，受益于国家宏观经济发展大环境
　　煤炭作为工业的主要原料和燃料，其用途主要有发电、冶金、建材、化工、民用等几个方向。新型煤化工主要应用煤作为原料，主要应用煤炭液化技术，生产醇醚、烯烃等化工原料。随着国际原油价格的上涨，新型煤化工行业发展前景看好。预计未来煤化工将成为煤炭需求的新增长点。
　　三、煤炭行业改革促进价值回归
　　近年来，我国加速煤炭行业改革，包括煤炭资源有偿使用制度改革、煤炭进出口税费改革、电煤价格市场化改革等措施相继出台，旨在促进煤炭资源的合理开发和充分利用，推动煤炭价格在市场经济下回归价值。过去两年内，煤炭政策性成本因素不断增加，煤价在成本推动与需求拉动双重因素影响下快速上涨。目前，国内通胀压力较大，资源性产品价值的重估形成了煤价上涨的大环境，同时我国煤炭行业改革还将继续深入。因此，目前的行业政策环境对煤价的上涨构成长期利好。
　　四、政策支持国有大型煤炭企业兼并重组
　　根据煤炭行业结构调整的总目标，05年以来，我国加大了整顿关闭非法落后小煤矿的力度，同时针对促进大企业、大集团的发展，提高行业集中度，改善煤炭企业竞争环境，出台了一系列措施，对国有大型煤炭企业的发展提供政策支持。上市公司可以充分利用融资平台，加大兼并重组力度。